2019年保险行业投资策略：基于新业务驱动归因和长端利率复盘角度-20181129-中泰证券-16页-1mb

报告摘要

2019年保险行业投资策略总结

核心内容

本报告从新业务价值驱动因素和长端利率对保险股估值的影响两个角度出发，分析了2019年保险行业的发展趋势与投资策略。重点探讨了储蓄类与保障类保单的需求变化、各公司开门红策略差异、行业新业务价值增长预测，以及保险股估值与利率环境的关系。同时，报告还对中国平安、中国太保、新华保险和中国太平四家主要保险公司进行了投资标的分析，并提出了相应的风险提示。

主要观点

一、保费增速核心驱动因素分析

储蓄类首年保费的驱动因素包括企业居民活期存款增速和保险产品相对收益（如万能险结算利率）。
- 当前活期存款增速处于近年低点（4%-5%），对储蓄险需求较为谨慎。
- 万能险结算利率略高于银行理财收益率，具有一定竞争力。
2019年开门红战略呈现差异化：
- 平安、太保淡化保费，聚焦NBV（新业务价值）。
- 国寿积极冲量，推出高现金价值、高预定利率产品，如4.025%的顶格利率。
- 其他公司如新华、太平则以健康险等保障型产品为主。
保障类保单需求旺盛，件均保费和活动率是关键驱动因素。
- 重疾险件均保额持续上升，且当前保额缺口较大，未来增长潜力显著。
- 代理人活动率提升空间较大，部分公司已开始调整考核机制，关注高质量增员。
新业务价值（NBV）增速预测：
- 未来3年NBV增速预计分别为：2019年5.75%、2020年14.28%、2021年17.12%。
- 2019年NBV增速有望高于2018年，且呈现逐季改善趋势。