20140620-渤海证券-长青转债申购策略报告_稳增长可期_11页_659kb

报告摘要

长青转债申购策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了长青转债（128006.SZ）的发行情况、公司基本面、募集资金投向、转债条款以及转债价值，并给出了申购建议。

主要观点

公司基本面：长青股份是国内领先的农药生产企业之一，主要产品包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂等，其中氟磺胺草醚、吡虫啉市场占有率和产品质量在国内名列前茅。2004~2013年公司营业收入年均复合增速为24.83%，2013年营业收入达15.69亿元，净利润1.93亿元，同比增长均在20%以上。公司未来增长潜力较大，募投和储备项目众多。
募集资金投向：本次发行募集资金总额为6.3176亿元，用于建设多个新项目，包括年产3000吨S-异丙甲草胺原药、年产300吨氰氟草酯原药等。项目达产后，公司预计每年新增营业收入约8.40亿元，新增利润总额约1.04亿元，盈利能力将显著提升。
转债条款分析：长青转债的条款设置存在一定偏差，修正条款中等，回售条款较差，回售价格为103元/张，回售期较晚；赎回条款中，有条件赎回条款中等，但到期赎回价格为面值+最后一期利息，略显不足。
转债价值分析：长青转债评级为AA，无担保。根据中债企业债收益率计算，纯债价值为74.48元，债底较低。结合BS模型和市场定价法，预计转债上市价格在101-107元/张之间。转债具有一定的期权价值，隐含波动率约为22%。
申购建议：长青转债发行规模较小，预计原股东配售比例为10%，剩余可申购金额为5.69亿元。根据市场流动性状况，网上网下申购资金预计在405-605亿元之间，网下配售比例和网上中签率约为0.94%-1.4%。若转债价格在101-107元/张间波动，网下申购年化收益率平均为7.6%-11.4%，可覆盖资金成本。建议原股东积极参与配售，机构投资者可适当参与网下申购。

关键信息

公司基本信息

长青股份是国内领先的农药生产企业之一。
主要产品包括氟磺胺草醚、吡虫啉等，市场占有率和产品质量在国内名列前茅。
2013年营业收入为15.69亿元，同比增长23.43%；净利润为1.93亿元，同比增长20.7%。
预计2014年EPS为0.73元，对应PE为18.6倍。

募投项目

项目名称：年产3000吨S-异丙甲草胺原药项目、年产300吨氰氟草酯原药项目、年产300吨环氧菌唑原药项目、年产1000吨啶虫脒原药项目、年产200吨茚虫威原药项目、年产450吨醚苯磺隆原药项目、年产1000吨2-苯并呋喃酮中间体项目。
投资情况：所有项目均使用募集资金，项目总投资合计6.3176亿元。
预计效益：项目达产后，公司每年可新增营业收入约8.40亿元，新增利润总额约1.04亿元。

转债条款

发行日：2014年6月20日
到期日：2020年6月19日
发行期限：6年
转股期限：2014年12月29日-2020年6月19日
转股起始日：发行结束之日起满6个月后的第一个交易日
转股价格：13.48元/股
回售条款：回售期为最后两个计息年度，回售价为103元/张
赎回条款：有条件赎回条款中等，赎回价格为103元/张；到期赎回价格为面值+最后一期利息

转债价值

纯债价值：74.48元
转股溢价率：预计在10%左右
上市价格：预计在101-107元/张之间
隐含波动率：22%
正股价格波动范围：按当前价格13.12元，波动幅度为-5%~5%

申购建议

优先配售：原股东可优先配售，配售代码为“082391”，配售简称为“长青配债”。
申购资金：预计网上网下申购资金在405-605亿元左右。
网下申购：机构投资者需缴纳定金为其全部申购金额的30%，申购下限为2,000万元，上限为47,300万元。
网上申购：社会公众投资者申购代码为“072391”，申购简称为“长青发债”，每个账户最小申购数量为10张，上限为157万张。
网下杠杆：3.33倍
年化收益率：若转债价格在101-107元/张间波动，年化收益率平均为7.6%-11.4%

申购情景假设分析

平均可申购资金(亿元)	申购金额	网下配售比例	转债价格估计平均	转债收益	网下杠杆	申购年化收益
5.63	400	1.41%	104	4%	3.33	11.40%
5.63	467	1.21%	104	4%	3.33	9.77%
5.63	534	1.05%	104	4%	3.33	8.54%
5.63	600	0.94%	104	4%	3.33	7.60%

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
行业评级标准	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
行业评级标准	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

重要声明

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本报告不构成任何证券买卖的出价或询价，亦不构成任何投资担保。
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