20140620-渤海证券-2014年6月宏观经济月报_经济有企稳迹象_15页_1mb

2014年6月宏观经济月报总结

核心内容

2014年6月的宏观经济月报指出，中国经济在二季度呈现出企稳迹象，但房地产投资下滑仍是下半年增长的重要风险因素。整体经济增速预计为7.4%，下半年可能因地产投资回落及去年高基数影响而小幅下降。同时，外需回暖、消费回升以及基建投资的增加为经济提供了支撑，但通胀温和、PPI持续负增长以及货币政策受限也带来一定压力。

主要观点

• 经济企稳：IMF预测2014年中国经济增长约为7.5%，显示经济有企稳迹象。
• 工业生产改善：5月工业增加值同比增长8.8%，环比折合年率增长8.9%，表明工业生产延续温和回升态势。
• 外需回暖：5月出口增长7%，对美、欧、日出口增速为8.4%，机电产品和劳动密集型产品出口均有改善。
• 房地产投资下滑：5月房地产开发投资增速降至10.5%，1-5月商品房销售面积累计下滑7.8%，未来地产投资增速仍有下行压力。
• 消费回升：5月社会消费品零售总额增速为12.5%，环比增长1.16%，显示消费动能有所恢复。
• 通胀温和：5月CPI同比上涨2.5%，主要受翘尾因素和食品价格上涨推动；预计6月CPI涨幅将保持稳定。
• PPI跌幅收窄：5月PPI同比下降1.4%，环比下降0.1%，预计6月PPI同比跌幅将收窄至1%左右。
• 宏观政策微调：政策以“微刺激”为主，短期内不会出现明显放松，货币政策空间受限，主要依赖公开市场操作和流动性工具。

关键信息

1. 经济增长预期

• 二季度GDP预计增长7.4%。
• 下半年经济增速可能因地产投资回落和去年高基数影响而小幅下降。
• 全年投资增速预计为17.4%。

2. 工业生产

• 5月制造业PMI指数为50.8%，连续3个月回升。
• 工业增加值同比增长8.8%，环比折合年率增长8.9%。
• 医药、运输设备制造业增加值增速回升。

3. 出口与外需

• 5月出口增长7%，超出市场预期，对美、欧、日出口增速达8.4%。
• 劳动密集型产品出口增速回升至6.31%，机电产品出口增速回升至6.57%。
• 去年对港虚假贸易造成的高基数已基本消退。

4. 房地产投资

• 5月房地产开发投资增速降至10.5%，1-5月新开工面积同比下滑18.6%。
• 房地产销售面积累计下滑7.8%，销售领先投资半年，预计四季度地产投资有望企稳。

5. 消费市场

• 5月社会消费品零售总额增速为12.5%，环比增长1.16%，显示消费动能回升。
• 餐饮收入增速提升，反腐对餐饮增速的负面影响逐渐减弱。

6. 通胀与PPI

• 5月CPI同比上涨2.5%，主要受翘尾因素和食品价格上涨推动。
• 食用农产品价格在6月首周开始走弱，预计食品价格对CPI的推升作用将减弱。
• 5月PPI同比下降1.4%，环比下降0.1%，预计6月PPI同比跌幅将收窄至1%。

7. 宏观政策

• 政策以“微刺激”为主，财政政策为主导，货币政策空间受限。
• 央行短期内不会出台明显放松的政策，如降低准备金率。
• 货币政策将通过公开市场操作和短期流动性调节工具来维持市场稳定。

重要图表与数据

• 图1：5月官方制造业PMI升至50.8%
• 图2：5月新订单减去产成品库存差额继续上升
• 图3：5月产出和新订单指数分别上升0.3%和1.1%
• 图4：5月企业补库存动力趋弱
• 图5：5月工业增加值同比增长8.8%
• 图6：工业增加值环比折合年率为8.9%
• 图7：医药5月增加值同比升至14.9%
• 图8：出口、基建相关行业增加值5月回升
• 图9：5月出口增长7%，超出市场预期
• 图10：自今年2月开始出口环比逐渐向好
• 图11：去年对港虚假贸易高基数基本消退
• 图12：5月对美、欧、日出口增速为8.4%
• 图13：机电产品出口增速升至6.57%
• 图14：劳动密集型产品出口增速回升至6.31%
• 图15：铁矿石、原油等进口量增速相对平稳
• 图16：铁矿石、铜材进口金额增速依然低迷
• 图17：5月固定资产投资增速为16.9%
• 图18：5月基建投资增速大幅攀升至28%
• 图19：1-5月房地产新开工面积回落18.6%
• 图20：前5月商品房销售面积累计下滑7.8%
• 图21：5月基建投资增速升至28%
• 图22：基建投资对冲地产投资增速回落
• 图23：5月制造业投资增速下滑至11.9%
• 图24：PPI长期负增长拖累制造业投资
• 图25：5月社会消费品零售总额同比12.5%
• 图26：5月社会消费品零售总额环比折年14.8%
• 图27：翘尾因素推升5月CPI同比升至2.5%
• 图28：猪肉、鲜蛋价格推升食品价格环比上行
• 图29：食用农产品价格6月环比走弱
• 图30：生产资料价格回升乏力，中上游产能过剩
• 图31：PPI翘尾因素6月转正
• 图32：购进价格预示PPI同比跌幅将进一步收窄

投资要点预测

投资评级说明

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