20210228-天风证券-利民转债_全体系的国内重点农药生产企业_申购建议_积极参与_9页_671kb

报告摘要

利民转债是天风证券发布的一份关于利民股份可转债申购的证券研究报告，重点分析了转债的基本要素、价值评估、公司基本面及行业前景。报告建议积极参与利民转债申购，并对相关风险进行了提示。

价值评估：

公司概况：
- 成立于1996年，2015年上市
- 主营业务为农药、兽药原药和制剂的研发、生产和销售
- 产品涵盖农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂及其他
市场地位：
- 国内重点农药生产企业之一
- 拥有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能
- 早期涉足阿维菌素、甲维盐、草铵膦等产品的工业化开发
- 销量居国内、国际前列
股权结构：
- 前三大股东为李明（19.79%）、李新生（12.01%）、付小铜（2.88%）
- 控股股东未承诺优先配售，首日配售预计83%
- 网上申购剩余规模为1.67亿元，中签率预计在0.0020% - 0.0022%
经营业绩：
- 2020年前三季度营业收入35.95亿元，同比增长78.55%
- 毛利率27.43%，同比提升1.38个百分点
- 归母净利率10.40%，同比下降3.83个百分点
- 经营活动现金流净额同比增长145.50%，达234.76亿元
2020年度业绩预告：
- 归属于上市公司股东的净利润为3.70-4.51亿元，同比增长15%-40%
- 基本每股收益为1.01-1.22元/股，同比提升

行业现状：
- 国际农药市场成熟，但前景看好
- 全球农药市场规模逐年增长，2016-2018年分别为500、543、575亿美元
- 亚太、拉美、欧洲等为主要增长市场
- 中国、美国、印度、巴西为全球主要粮食产地
政策导向：
- 高毒农药禁用范围扩大，推动高效、低毒、低残留农药发展
- 国家支持农药企业做大做强，提升行业集中度
- 重点推广环保型农药产品，如甲氨基阿维菌素苯甲酸盐
公司产品优势：
- 主要产品如代森锰锌、三乙膦酸铝、霜脲氰、威百亩等为高效、低毒的绿色农药产品
- 公司在农药分析技术方面具有国际话语权，成为国际标准的领军企业

募集资金用途：
- 年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目（2.07亿元）
- 年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目（1.31亿元）
- 年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目（0.27亿元）
- 绿色节能项目（3.25亿元）
- 补充流动资金（2.90亿元）
项目建设背景与必要性：
- 三乙膦酸铝市场地位上升，具有治疗和保护作用
- 水基化制剂符合可持续发展理念
- 甲氨基阿维菌素苯甲酸盐为国家重点推广的环保型产品
- 绿色节能项目有助于降低成本，提升竞争力
- 补充流动资金满足公司快速发展需求
项目建设可行性：
- 公司拥有成熟的生产管理经验
- 募投项目基于现有生产能力提升和优化
- 符合国家环保政策导向，产品符合绿色发展趋势