20220925-广发期货-钢材期货四季度报告_产量增幅大于需求增幅_抑制钢材向上弹性_31页_3mb

钢材期货四季度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年四季度钢材期货市场的走势，指出钢材价格将维持震荡下移趋势，主要受产量增幅大于需求增幅、铁元素供应偏低、宏观外缩内松等多重因素影响。

主要观点

1. 钢厂产量维持高位，抑制钢价上涨空间

• 2022年1-8月，生铁产量同比下降4.1%，粗钢产量同比下降5.7%，钢材产量同比下降4.3%。
• 9月钢厂延续复产，产量上升，预计全年粗钢产量降幅将在2000-4000万吨之间。
• 产量高位叠加地产拖累，导致冬季库存压力增大，抑制钢价向上弹性。

2. 铁元素供应偏低，成本居高不下

• 生铁产量环比下降，但同比上升，表明铁矿石需求有上升预期。
• 铁水产量已趋近上半年高点，铁元素成本支撑较强。
• 蒙煤通关恢复，推动焦煤供应宽松，碳元素成本可能逐步下移，但海外能源紧张可能限制其下跌空间。

3. 宏观环境外缩内松，需求短强长弱

• 地产行业持续低迷，建筑PMI走弱，对旺季需求形成拖累。
• 基建投资维持较高增幅，但整体需求仍偏弱。
• 出口金额环比下降，海外需求疲软，对钢材价格形成压力。
• 制造业需求受海外流动性紧缩影响，环比趋弱。

4. 钢材价格震荡下移

• 螺纹钢和热轧钢价格短期震荡，但长期趋势偏弱。
• 主力合约基差维持正值，但跨期价差为负，表明期货贴水。
• 旺季需求修复有限，去库斜率偏缓，冬季库存压力或将导致钢价进一步下探。

关键信息

产量与库存

• 钢材产量：2022年1-8月为8.84亿吨，同比下降4.3%。
• 粗钢产量：2022年1-8月为6.93亿吨，同比下降5.7%。
• 生铁产量：2022年1-8月为5.8亿吨，同比下降4.1%。
• 库存情况：9月钢厂复产，库存有阶段性累库，旺季去库斜率偏缓。

成本分析

• 铁元素成本：因供应偏低，铁矿石价格难以跌破去年90美金低点。
• 碳元素成本：焦煤和焦炭价格受蒙煤通关恢复影响，可能逐步下移，但海外能源紧缺可能限制其跌幅。

需求变化

• 地产数据：房地产投资和销售持续低迷，新开工和竣工数据偏弱。
• 基建投资：增幅维持高位，但整体需求仍弱。
• 制造业需求：受海外流动性紧缩影响，环比趋弱。
• 出口数据：出口金额环比下降，海外需求疲软。

价格走势

• 螺纹钢：主力合约价格震荡，华东现货价格3980元/吨，华北现货价格4080元/吨，价差为-100元/吨。
• 热轧钢：主力合约价格震荡，华东现货价格3930元/吨，华北现货价格3940元/吨，价差为-10元/吨。
• 基差：螺纹钢主力基差214元/吨，热轧主力基差111元/吨，显示现货价格高于期货价格。

10月策略与9月策略

风险提示

• 钢厂利润转负可能导致减产，进一步抑制需求，形成对原料的负反馈。
• 海外矿山发货增加或国内需求证伪可能对铁矿石价格形成压力。
• 冬季库存压力可能加剧钢价下跌趋势。

总结

本报告认为，四季度钢材价格将维持震荡下移趋势，主要受高产量、弱需求、成本支撑等因素影响。地产拖累和基建支撑形成需求双刃剑，铁矿石成本居高不下，碳元素成本可能逐步下移，但海外能源紧张限制其下跌空间。期货贴水较大，跨期价差为负，表明市场对后市预期偏弱，操作上建议逢高试空。