20220427-天风期货-棉花报告_两大因素导致棉价走势仍不流畅_26页_3mb

棉价走势分析总结

核心观点

• 郑棉长期偏空：整体而言，郑棉长期偏空，目前中国棉花市场相对宽松，而中国以外市场仍偏紧，内外棉价持续倒挂。
• 需求端未见明显转机：全球棉花需求的显性指标尚未出现拐点，印度棉花缺口问题仍未解决，化纤部分替代棉花，但数量有限，全球需求仍较强。

现货市场

• 现货涨幅小于期货：现货涨幅小于期货，基差开始走弱，但现货价格仍高于期货。
• 库存偏空：棉花库存偏空，主要体现在：
  1. 轧花厂棉花销售进度偏慢；
  2. 棉纱、棉布成品继续累库；
  3. 纺织企业减停产数量增多。

进口棉市场

• 内外棉价差倒挂：内外棉价差倒挂幅度进一步扩大，部分国际贸易商正在回购中国签约的进口棉，预计棉花进口数量减少。
• 进口棉纱减少：内外棉纱也呈倒挂格局，预期进口棉纱数量大幅减少。

印度市场动态

• 取消棉花进口关税：印度政府宣布取消棉花进口关税，有效期至2022年9月30日，进口成本下降10%。
• 棉价高位：印度国内棉价仍保持高位，约158美分/磅，政府可能考虑限制棉花出口。
• 进口量目标未达：截至2月底，印度21/22年度累计进口棉花6万吨，需每月进口2.86万吨才能达成26万吨目标。
• 纺纱开机率下降：印度纺纱开机率从3月开始持续下滑，部分纺织企业转向高支纱以减少棉花用量，同时增加化纤比例。
• 新棉种植进度快：印度北部棉区种植进度快于去年，主要因天气温暖和棉价高位刺激种植。

中国棉花市场

• 新疆棉销售进度偏慢：截至4月21日，疆棉销售进度为45.3%，同比落后46个百分点。
• 新疆棉加工进度快：新疆棉累计加工531.35万吨，同比-8.1%。
• 棉花库存偏高：截至3月底，棉花工商库存570万吨，为历史同期最高。
• 新疆棉出运量减少：2021/22年度新疆棉累计出运量141.5万吨，同比减少118万吨。
• 公路运费高企：新疆棉出运量中公路运输量同比增加19.8万吨，但整体出运量仍低于去年同期。

美国棉花市场

• 出口签约放缓：2022/23年度美棉出口签约进度为104.7%，装运进度为57.2%，其中中国大陆签约占比31.2%，装运占比33.2%。
• 种植进度略快：截止4月25日，美棉种植进度为12%，略快于五年均值2个百分点。
• 拉尼娜天气影响：美国气象部门预计拉尼娜现象可能持续至6-8月，得州干旱情况仍未明显缓解。
• 新棉种植区域差异：得州种植进度较快，但其他区域如阿拉巴马州、乔治亚州等种植进度较慢。

价差及仓单

• 郑棉基差走弱：郑棉9月合约基差走弱，月差也呈走弱趋势。
• 持仓量变化：郑棉09合约持仓量有所变化，但未明确具体数据。

纺织产业链

• 负荷下降，库存上升：纺织产业链整体负荷下降，库存上升，部分企业计划五一放假。
• 棉纱价格下跌：棉纱价格下跌，部分纱厂亏损严重，常规品种亏损2000~3000元/吨，高支棉纱亏损更多。
• 物流不畅：物流状况影响纺织企业正常发货和接单，外销订单向东南亚转移。

全球终端消费

• 东南亚化纤替代：东南亚国家出现化纤部分替代棉花现象，但美国进口纺织服装未见明显拐点。
• 全球需求仍强：全球棉花需求仍较强，继续等待需求端利空累积。

市场总结

• 供需失衡：全球棉花市场供需失衡，中国以外市场仍偏紧，印度棉价高位未改善。
• 库存压力：中国棉花库存偏高，纺织企业库存上升，市场整体承压。
• 进口减少预期：内外棉价差倒挂，进口棉花及棉纱数量预计减少。
• 天气影响：美国得州干旱持续，拉尼娜天气可能影响新棉生长，影响产量和价格。
• 纺织企业经营困难：纺织企业面临生产亏损、现金流紧张和物流不畅等多重压力，开机率下降，库存增加。

关键数据

• 新疆棉销售进度：45.3%
• 新疆棉加工进度：531.35万吨
• 中国棉花工商库存：570万吨
• 新疆棉出运量：141.5万吨
• 美棉种植进度：12%
• 得州干旱比例：持续较高
• 郑棉基差：走弱
• 棉纱进口量：3月份12.4万吨，21/22年度累计99.6万吨，同比-21%