20230413-国元期货-棉花期货季报_供给端将主导二季度棉价走势_16页_1mb

棉花期货季报总结（国元期货，2023年4月13日）

一、核心观点

二季度棉价走势由供给端主导，中美种植面积减少及天气因素支撑价格，预期存在三次上涨机会。

二、全球供给端分析

1. 种植面积大幅收减
   • 中国2023年意向种植面积4389.1万亩，同比减幅49%；新疆意向面积3842.5万亩，同比减幅23%。
   • 美国2023年作物种植意向面积1125.6万英亩，同比减少182%。
2. 产量预期下降
   若天气正常，2023年全球棉花产量将同比下降，尤其国内产量或低于预期。

三、国内供需格局

1. 供给充足，需求疲软
   新棉加工基本结束，销售进度超七成，下游采购低迷，纺织产业链库存呈“上游高、终端低”U型结构。
2. 进口下滑
   2023年1-2月棉花进口同比减45.46%，出口亦呈下降趋势。

四、未来展望

1. 供给端利好主导
   北半球播种启动后，供需矛盾加剧，郑棉价格或迎来三次上涨机会：
   • 种植面积下降炒作驱动（已在兑现）；
   • 生长季天气扰动；
   • 收获后轧花厂收购价提升。
2. 库存周期与需求
   当前处于被动去库阶段，下游修复乏力，但供给收缩或阶段性缓和价格下行压力。

五、风险提示

下游需求恢复不及预期、全球经济压力加大、天气异常扰动等。