20210708-天风期货-棉花半年报_全球棉花供需双增_国内关注两大矛盾_50页_6mb

全球棉花供需双增，国内关注两大矛盾总结

核心内容概述

2021年上半年全球棉花供需双增，期末库存继续下降，但库存消费比仍处于较高水平。美国、巴西、澳大利亚是主要增产国，而印度则因出口需求旺盛导致国内棉价创历史新高。中国方面，由于种植期灾害天气影响，新棉产量预期下降，进口量大增，导致供应偏充足。然而，中美经贸协议下，中国进口美国棉花的比例仍低于目标值，影响了美棉出口进度。

主要观点

全球棉花供需状况

• 全球棉花供应充足，2020/21年度全球棉花期末库存下降，但仍在高位。
• 2021/22年度全球棉花供需双增，期末库存继续下降，但库存消费比仍保持较高水平。
• 美国干旱预期落空，产量或大于预期，但出口签约进度缓慢。
• 巴西棉花产量预期恢复至280万吨以上，印度种植进度偏缓，产量可能不及预期。
• 中国棉花进口量大增，供应偏充足，但新棉产量预期下降，可能影响国内供需。

中国棉花市场

• 中国抛储及增发配额政策陆续出台，进口量维持高位。
• 中国终端出口需求恢复性增长，但在美国市场份额持续下降。
• 美棉出口签约进度缓慢，主要因中国迟迟未启动大规模采购。

关键信息

美国棉花市场

• 美国主产区得州持续降雨让干旱及减产预期落空，产量炒作落空。
• 美棉现蕾率和结铃率略低于历史均值，但优良率较好。
• 2020/21年度美棉出口签约进度较快，但2021/22年度出口签约进度偏慢。
• 中国在美国棉制品进口市场占比持续下滑，2021年1-5月仅占23%。

印度棉花市场

• 印度出口需求旺盛，棉价创历史新高。
• 新年度MSP（支持价格）再度提升，但种植进度偏缓，产量恐不及预期。

全球棉花市场趋势

• 疫情控制后，全球棉纺织供应链将加速由中国向东南亚转移。
• 东南亚消费增长预期优于中国，可能影响中国棉制品出口市场份额。

2021年下半年展望

基本面演化

• 三季度，产业两大矛盾将集中爆发并影响第四季度价格：
  1. 产业链利润分配矛盾：2021年上半年利润集中在棉纱环节，三季度下游纺织服装消费旺季将推动产业链重新审视棉纱高利润的合理性。
  2. 新旧棉价对接矛盾：新棉上市前，棉价或出现先涨后震荡或下跌行情，新棉收购成本将影响棉价重心和波动区间。

策略建议

• 内外价差机会：随着进口量增加，内外价差可能先扩大后缩小。
• 做多外盘机会：关注外盘走势，把握市场波动。
• 买棉花，卖棉纱套利机会：利用新旧棉价差异进行套利操作。
• 棉价震荡行情：新棉上市前，棉价可能先涨后震荡或下跌，需关注需求是否被证实。

数据分析

全球棉花平衡表

• 20/21年度：全球供应充足，期末库存下降，但仍在高位。
• 21/22年度：全球表现为供需双增，期末库存继续下降，但美国产量可能高于预期。

中国棉花平衡表

• 20/21年度：中国进口量大增，期末库存下降，库存消费比降低。

美国棉花平衡表

• 20/21年度：期末库存下降至631千吨，库存消费比维持在17%左右。
• 21/22年度：新棉产量可能接近400万吨，但出口签约进度缓慢，需中国买盘支持。

棉花种植面积与产量

• 美国2021/22年度种植面积同比减少3%，得州种植面积及单产受干旱影响，但实际降雨缓解了干旱预期。
• 得州棉花种植面积与弃耕率关系密切，2021年6月实播面积为11.7百万英亩，与意向种植面积相比略有减少。

美棉出口情况

• 2021/22年度美棉出口签约进度缓慢，中国大陆仅占新年度出口签约量的9.2%，越南、巴基斯坦、土耳其等国家的签约比例较高。

总结

2021年下半年，全球棉花市场将面临供需双增、库存下降的趋势，美国、巴西、印度等国家的产量和出口将对全球市场产生重要影响。中国作为主要进口国，其进口政策和终端需求将对美棉出口产生关键作用。同时，产业链利润分配和新旧棉价对接将成为影响价格走势的重要因素。市场参与者应关注内外价差变化、外盘走势及套利机会，以应对市场波动。