棉花半年报：全球棉花供需双增，国内关注两大矛盾-20210708-天风期货-50页_5mb

全球棉花供需双增，国内关注两大矛盾

核心内容概述

2021年上半年，全球棉花市场呈现供需双增态势，库存水平持续下降，但仍在较高水平。主要产棉国如美国、巴西、澳大利亚产量增加，而印度因出口需求旺盛和种植进度缓慢，产量预期偏弱。中国方面，受天气影响，新棉产量预期下降，但进口量大增，供应偏充足。与此同时，中国在美棉进口市场的份额持续下滑，而印度和东南亚国家则受益于美国需求转移。

主要观点与关键信息

全球棉花市场回顾

1. 供需双增：2021/22年度全球棉花供需双增，期末库存继续下降。
2. 美国：
   • 得州干旱预期落空，产量可能接近400万吨。
   • 库销比降至20%以下，但出口签约进度缓慢，需中国买盘支持。
3. 印度：
   • 出口需求旺盛，棉价创历史新高，新年度MSP（最低支持价格）再度提升。
   • 种植进度偏缓，产量可能低于预期。
4. 巴西：
   • 20/21年度出口创历史新高，2021/22年度产量预计恢复至280万吨以上。
5. 中国：
   • 抛储及增发配额政策陆续出台，进口量大增。
   • 新棉产量或减产，预计21/22年度将继续保持较高进口量。

宏观因素

1. 新冠疫苗与疫情：
   • 不同技术路径的新冠疫苗已在全球接种，但Delta变异毒株对疫苗有效性构成挑战。
   • 疫情控制后，中国“外需订单红利”将减少。
2. 大国关系：
   • 大国关系的不确定性对商品市场产生影响。

产业链矛盾

1. 利润分配矛盾：
   • 2021年上半年，产业链利润集中在棉纱环节。
   • 2021年三季度将迎来下游纺织服装消费旺季，利润分配或重新调整。
2. 新旧棉价对接矛盾：
   • 新棉即将在9月中旬集中上市，价格预期与陈棉价格形成鲜明对比。
   • 新棉收购成本将影响2021年4季度及2022年1季度的棉价走势。

美国棉花市场分析

美国棉花基本面

1. 产量预期：
   • 美国干旱预期落空，产量炒作落空。
   • 21/22年度产量或大于预期，达到接近400万吨。
2. 生长情况：
   • 现蕾率和结铃率略低于历史均值，但优良率较好。
   • 苗情优良率52%，为历史同期较高水平。
3. 出口情况：
   • 2020/21年度出口签约进度缓慢，主要因中国未大规模采购新棉。
   • 2021/22年度出口目标为357.1万吨，目前签约进度仅17.1%，中国占比仅9.2%。

中国棉花市场展望

2021年下半年展望

1. 消费趋势：
   • 疫情控制后，全球棉纺织供应链将加速向东南亚转移，中国消费增长预期下降。
2. 进口情况：
   • 中国预计将继续保持较高进口量，进口量将影响内外价差变化。
3. 策略建议：
   • 关注内外价差先扩大后缩小机会。
   • 考虑做多外盘机会。
   • 买棉花，卖棉纱套利机会。
   • 新棉上市前，棉价可能出现先涨后震荡或下跌行情。

平衡表数据概览

全球棉花平衡表

• 库存消费比：全球库存消费比持续下降，但仍在高位。
• 中国、印度、巴基斯坦：库销比下降，巴西库销比上升，美国库销比维持低位。
• 产量与进口：美国、巴西、澳大利亚产量提升，主要消费国需求上升。

美国棉花平衡表

• 库存消费比：美国库销比维持在低位，约为17%。
• 出口：出口签约进度缓慢，中国采购仍是关键驱动因素。

美国棉花种植与天气影响

种植面积与天气

1. 种植面积：
   • 2021/22年度美棉种植面积同比减少3%。
   • 得州种植面积减少，但其他地区种植面积保持稳定。
2. 天气影响：
   • 得州持续降雨，干旱预期落空。
   • 其他主产区天气良好，有利于棉花生长。

美国棉花出口趋势

出口目标与签约进度

1. 出口目标：
   • 2021/22年度美国棉花出口目标为357.1万吨。
2. 签约进度：
   • 目前签约进度仅17.1%，中国仅占9.2%。
   • 越南、巴基斯坦等国家签约比例较高。

中美经贸协议执行情况

1. 协议内容：
   • 中美第一阶段经贸协议中，中国完成2021年进口美国产品的比例不到目标值的7成。
   • 农产品完成率最高，但纺织服装类完成率较低。
2. 关税安排：
   • 美国对中国的关税维持25%，未涉及纺织服装类。

未来展望

2021年下半年展望

1. 美国：
   • 关注7-10月大西洋飓风对美棉单产和质量的影响。
   • 中国何时启动美棉采购将影响美棉出口目标的实现。
2. 全球：
   • 疫苗将加速主要消费国经济复苏，消费增量可能由美国转向欧、美。
   • 全球棉纺织供应链将加速向东南亚转移，东南亚消费增长预期优于中国。