棉花报告：两大因素导致棉价走势仍不流畅-20220427-天风期货-26页_3mb

棉价走势分析总结

核心观点

• 整体趋势：郑棉长期偏空，短期内走势不流畅。
• 供需分析：中国棉花市场供应相对宽松，但全球需求仍较强，需求端利空尚未充分显现。
• 内外棉价差：内外棉价持续倒挂，进口棉及棉纱数量预计减少。
• 库存情况：棉花及棉纱、棉布库存持续上升，纺织企业减停产数量增加，影响市场供需平衡。
• 宏观因素：国内疫情及物流问题对纺织企业发货和接单造成影响，外销订单转移至东南亚。

印度市场动态

• 政策变化：印度政府取消棉花进口关税，降低进口成本，但棉价仍维持高位。
• 棉价表现：印度棉花价格持续上涨，政府可能考虑限制棉花出口。
• 进口目标：2021/22年度印度棉花进口目标为26万吨，截至2月底仅完成6万吨，需加快进度。
• 纺纱情况：印度、巴基斯坦纺纱开机率下降，越南开机率上升，纺织市场出现负反馈现象。
• 种植进度：印度北部棉区种植进度快于去年，但受天气影响，部分区域降水偏少或偏多。

中国市场动态

• 新疆棉销售：截至4月21日，新疆棉销售进度为45.3%，同比落后46个百分点，销售放缓。
• 棉花库存：国内棉花工商库存570万吨，为历史同期最高，商业库存增加，工业库存下降。
• 新棉种植：全国棉花种植进度快于去年同期，新疆种植进度达72.0%，同比快23.8个百分点。
• 成本变化：新疆棉花种植成本上升，化肥和农药成本增加，影响种植收益。

美国市场动态

• 出口签约：美国2021/22年度棉花出口签约进度104.7%，装运进度57.2%，中国大陆为主要进口国。
• 种植进度：美国棉花种植进度为12%，略快于五年均值，得州种植进度为19%，同比快2个百分点。
• 天气影响：得州干旱情况持续，拉尼娜现象可能影响棉花关键生长期，预计持续至8月。
• 降水预测：4月下旬得州降水有望增加，但干旱问题仍未完全缓解。
• 未点价合同：美国棉花未点价合同数量仍为历史最高，市场不确定性增加。

价差与持仓分析

• 郑棉价差：郑棉基差和月差持续走弱，显示市场对价格下跌的预期。
• 持仓情况：郑棉09合约持仓量下降，市场参与者信心不足。
• 内外价差：内外棉价差扩大，进口棉纱价格倒挂加剧，显示国际市场对棉花需求强劲。

其他关键信息

• 全球终端消费：东南亚国家部分使用化纤替代棉花，但美国进口纺织服装未见明显拐点，全球需求仍较强。
• 物流影响：国内疫情导致物流不畅，影响纺织企业正常运营及订单交付。
• 纺织产业链：纺织开机率下降，库存上升，价格下跌，部分企业面临亏损。

总结

综合来看，全球棉花市场面临多重压力，包括需求端的持续强劲、供应端的不平衡以及天气对种植的影响。中国棉花市场虽供应相对宽松，但库存高企，销售缓慢，影响市场流动性。印度取消棉花进口关税，但棉价高位仍未缓解，国内纺织企业面临成本上升和订单减少的双重压力。美国棉花种植进度较快，但得州干旱问题持续，影响新棉产量预期。整体市场需等待需求端利空的进一步累积，以缓解当前的供需矛盾。