20181210-信达证券-通信行业2019年投资策略_5G商用即将启动_接入网延续高投入_30页_1mb

通信行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年将是5G商用元年，通信行业整体进入新的增长阶段。5G商用将带来大规模的网络设备需求，特别是无线接入网（RAN）领域，预计占据5G总投资的50%-70%。通信板块在2018年前三季度表现回暖，剔除中兴通讯后，行业营收和归母净利润增速分别为11.57%和26.51%，较2018年有所提升，表明行业正在逐步复苏。展望2019年，运营商资本开支将触底回升，带动相关设备商的业绩增长。

主要观点

• 5G商用启动：2019年将成为5G商用元年，全球主要国家如美国、日本、韩国和欧洲均在2019年推进5G部署，中国三大运营商也计划在2019年开始试商用。
• 建设周期拉长：相比3G和4G，5G建设周期更长，预计从2020年至2025年之间，2021-2022年为高峰期。这将为通信板块带来长期增长机会。
• 无线接入网市场空间巨大：5G无线接入网是投资重点，宏基站和小基站需求将大幅上升，预计5G基站采购投资将达7000亿元，光模块、滤波器、天线等配套设备市场空间显著。
• 成本控制与技术突破：运营商持续推进成本控制，5G建设将带来更高效的网络架构，如C-RAN，有助于降低运营成本并提升网络灵活性。
• 行业评级与投资建议：通信行业维持“看好”评级，建议关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创和三安光电等企业。

关键信息

5G商用趋势

• 2019年将成为全球5G商用元年，中国三大运营商将开始试商用，实际意义等同于商用。
• 中国运营商选择独立组网（SA）标准，技术更先进，网络演进更快。
• 广电网络可能在5G时代加入竞争，进一步推动5G投资。

无线接入网市场

• 无线接入网占5G投资的50%-70%，是5G建设的核心。
• 宏基站和小基站将共同支撑5G网络，其中小基站主要用于热点区域和室内覆盖。
• 5G基站数量预计达400万个，较4G增长约50%，带动光模块、滤波器、天线等需求。

技术与市场趋势

• 5G建设周期较长，预计2020-2025年之间，2021-2022年为高峰期。
• 通信设备商如华为、中兴等具备无线和有线设备整合能力，有利于5G时代发展。
• 光模块需求将大幅增长，预计前传光模块市场空间达200亿元，主要使用25G和50G速率。

通信芯片国产替代

• 中国在通信终端的基带处理器和应用处理器方面市场占有率较高，分别达到22%和18%。
• 国内企业如华为、中兴、紫光展锐等正在逐步追上国际巨头。
• 通信芯片国产化趋势明显，尤其在高端芯片领域，光迅科技、三安光电等企业具备较强研发能力。

行业表现与政策支持

• 通信行业整体营收增速在申万行业中排名中游，归母净利润增速高于营收增速，表明成本控制成效显著。
• 2019年5G商用将带来新的增长点，国家层面的政策支持推动行业快速发展。
• 中美贸易战趋缓，加征关税对通信行业影响有限，部分产品如光模块、基站等不受影响。

关注公司

风险因素

• 5G试验进度不达预期：5G独立组网技术复杂，试验进展可能影响商用节奏。
• 贸易战可能加剧：虽然中美贸易战已缓和，但未来仍存在不确定性。
• 运营商布网慢于预期：5G投资节奏若慢于预期，可能影响上游设备商业绩。

投资策略

• 2019年通信行业将进入景气周期，建议关注5G设备商及配套厂商。
• 关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创和三安光电等具备5G技术储备和市场优势的企业。
• 考虑到5G建设周期较长，通信板块有望长期走好，具备持续增长潜力。

附录：图表与数据

• 图1：申万行业三季度营收增幅（%）
• 图2：通信子版块成分总营收同比变化（2018前3季度）（%）
• 图3：三大运营商每年3G/4G基站建设数量（万站）
• 图4：3G和4G时代通信设备商营收同比增长（%）
• 图5：3G和4G时代申万通信指数相对于沪深300的涨跌幅
• 图6：移动通信无线接入网模块
• 图7：移动通信无线接入网结构的演进
• 图8：传统的基站机房部署模式
• 图9：C-RAN中BBU集中部署的模式
• 图10：Bidi光模块和普通光模块区别
• 图11：CPRI与eCPRI协议的压缩比率
• 图12：中兴通讯TDD-LTE Massive MIMO天线产品
• 图13：大规模天线工作原理
• 图14：同轴腔体滤波器
• 图15：分立式介质滤波器
• 图16：5G超密集组网
• 图17：CTIA关于小基站的部署预计

表格数据

• 表1：三大运营商2018年三季度报告情况
• 表2：中美贸易战通信产品情况
• 表3：未受贸易战影响的通信产品情况
• 表4：国产芯片市场占有率
• 表5：美国运营商5G部署计划
• 表6：日本运营商5G部署计划
• 表7：欧洲各国频谱拍卖计划
• 表8：三大运营商的5G时间表
• 表9：重点公司估值情况