通信行业2019年投资策略：5G商用即将启动，接入网延续高投入-20181210-信达证券-30页-1mb

通信行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年通信行业将迎来重要变化，随着5G商用的启动，行业将进入新的增长周期。5G商用将带来大量新的网络设备需求，尤其是无线接入网（RAN）部分，预计占总投入的50%-70%。这将推动通信板块长期走好，带动相关设备商的业绩增长。同时，中美贸易战趋缓，对通信行业影响有限，通信行业景气周期即将来临。

主要观点

• 行业表现回暖：剔除中兴通讯后，通信行业在2018年前三季度营收和归母净利润增速分别为11.57%和26.51%，优于去年同期，显示行业整体有回暖趋势。
• 5G商用元年：2019年将成为5G商用的元年，全球多个国家和地区包括美国、日本、韩国、欧洲和中国都已开始部署5G网络，其中中国运营商将从2019年开始试商用。
• 5G建设周期拉长：由于我国在技术上已处于领先地位，5G建设周期预计比4G更长，通信设备商将从中受益。
• 无线接入网市场空间巨大：5G无线接入网市场预计占总投入的50%-70%，其中宏基站和小基站为主要组成部分，带动光模块、滤波器等上游设备需求。
• 运营商成本控制与新业务拓展：运营商在2018年持续缩减开支，但随着5G建设的启动，资本开支将触底回升，同时拓展新业务以应对5G带来的新机会。
• 产业链分工格局难改变：通信芯片方面，虽然我国在部分领域实现国产替代，但整体仍依赖进口，且上游关键芯片难以突破。

关键信息

5G商用启动

• 2019年将是5G商用元年，韩国、美国、日本、欧洲和中国均开始部署5G网络。
• 中国三大运营商均采用独立组网（SA）标准，技术领先，网络演进更快。

无线接入网市场

• 无线接入网占5G总投入的50%-70%，其中宏基站和小基站是主要组成部分。
• 宏基站主要解决大面积覆盖，小基站解决热点区域和盲区。
• 5G基站数量预计为400万站，单站成本为17.5万元，总投入达7000亿元。

光模块市场

• 光模块需求主要由传输速率提升推动，预计5G时代前传光模块需求达2400万只。
• 25G和50G光模块为主流，市场容量预计为200亿元，较4G增长较大。

光纤光缆市场

• 5G光纤用量为4G的2-3倍，预计达3-4.5亿芯公里。
• 光纤光缆市场弹性不大，主要受原有基数影响。

天线市场

• 大规模天线技术将广泛应用，单基站天线单价为6000元，整体市场空间为720亿元。
• 介质谐振滤波器将逐步替代同轴腔体滤波器，未来将实现更高的性能和更低的成本。

小基站市场

• 小基站将主要用于室内覆盖，市场空间预计达480亿元。
• 小基站将推动超密集组网，未来有望进一步扩大。

关注公司

• 中兴通讯：全球市场占有率高，研发投入大，专利数量领先，有望在5G时代恢复增长。
• 烽火通信：在光传输设备和系统方面具有明显优势，已布局高端服务器和网络安全领域。
• 光迅科技：专注于电信市场，具备光芯片自研能力，布局硅光领域，未来有望提升毛利率。
• 中际旭创：拥有高端光模块产品，积极拓展海外市场，具备良好的技术实力。
• 三安光电：全球LED芯片龙头，具备化合物半导体生产能力，受到国家政策支持。

风险因素

• 5G试验进度不达预期。
• 中美贸易战可能再次加剧。
• 运营商5G布网慢于预期。

投资策略

• 维持“看好”评级，建议关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创和三安光电。
• 5G投资周期较长，通信板块有望长期走好。
• 中美贸易战趋缓，通信行业景气周期即将到来。

附录

表格

• 表1：三大运营商2018年三季度报告情况。
• 表2：中美贸易战通信产品情况。
• 表3：未受贸易战影响的通信产品情况。
• 表4：国产芯片市场占有率。
• 表5：美国运营商5G部署计划。
• 表6：日本运营商5G部署计划。
• 表7：欧洲各国频谱拍卖计划。
• 表8：三大运营商5G时间表。
• 表9：重点公司估值情况。

图表

• 图1：申万行业三季度营收增幅（%）。
• 图2：通信子版块成分总营收同比变化（2018前3季度）。
• 图3：三大运营商每年3G/4G基站建设数量（万站）。
• 图4：3G和4G时代通信设备商营收同比增长（%）。
• 图5：3G和4G时代申万通信指数相对于沪深300的涨跌幅。
• 图6：移动通信无线接入网模块。
• 图7：移动通信无线接入网结构的演进。
• 图8：传统的基站机房部署模式。
• 图9：C-RAN中BBU集中部署的模式。
• 图10：Bidi光模块和普通光模块区别。
• 图11：CPRI与eCPRI协议的压缩比率。
• 图12：中兴通讯TDD-LTE Massive MIMO天线产品。
• 图13：大规模天线工作原理。
• 图14：同轴腔体滤波器。
• 图15：分立式介质滤波器。
• 图16：5G超密集组网。
• 图17：CTIA关于小基站的部署预计。