20210705-华联期货-液化石油气半年报_水位偏高_淡季宜谨慎_11页_884kb

液化石油气半年报总结

核心内容概述

本报告由研究员黎照锋撰写，主要分析2021年上半年液化石油气（LPG）市场走势，涵盖期现货价格、供需格局、政策影响及操作建议等方面。整体来看，LPG市场在上半年表现平稳，但面临需求淡季和估值偏高的压力，建议投资者谨慎操作。

主要观点

• 期现货走势：LPG现货价格上半年呈区间震荡，从年初高点回落；期货价格先抑后扬，基差大幅走弱。
• 原油与LPG关系：布伦特原油价格接近2018年水平，处于过去7年区间的上沿。LPG价格高于原油但低于天然气。
• 供需格局：全球原油产量恢复缓慢，OPEC+控制产出节奏，美国投资不足，导致原油供应紧张，支撑油价上行，间接利好LPG。
• LPG需求：上半年需求一般，终端消耗能力不足，三级站采购周期拉长。尽管有政策利好（如混合芳烃消费税）和新装置投产（如PDH），但整体仍处淡季，需求疲软。
• 期货升水：LPG期货升水较高，相对原油水位偏高，估值偏高，不宜追高。

操作建议

• 趋势操作：由于需求进入淡季，期货升水较高，建议观望，等待沽空机会。
• 套利策略：目前市场环境不明朗，建议保持观望态度。

关键风险因素

• 疫情发展：海外疫情形势存在较大变数，可能影响需求复苏。
• 中美贸易关系：贸易政策变化可能对LPG进口及价格产生影响。
• 进口船期：进口资源的到货时间将影响市场供需。
• 产油国动态：OPEC+是否进一步增产、伊朗产量恢复情况等将影响原油及LPG价格走势。
• 政策调整：国内成品油税费政策变化可能对LPG需求产生影响。

基本面分析

1. 行情运行分析

• LPG现货价格上半年呈区间震荡，期货价格先抑后扬，基差大幅走弱。
• 广州码头现货价格处于多年高位，进入淡季后，向上空间有限。
• 期货淡季合约升水较高，期货水位高于现货。

2. 供应情况

• 2021年1-6月中国LPG商品量达1286.53万吨，同比增长21.18%。
• 国内炼厂检修结束，产量回升，6月进口量下降至200万吨以下。
• 美国仍是LPG主要进口来源，占市场总量的34.34%。
• 沙特阿美公司6月CP价格上调，丙烷和丁烷价格分别上涨35美元/吨和50美元/吨。
• 国内炼厂库存呈先减后增趋势，二季度末库存增速保持在10%左右，反映市场疲软。

3. 相关产品情况

• OPEC原油产量：OPEC+持续控制产量，5-7月累计增产超200万桶/日，但增产节奏仍谨慎。
• 美国原油产量：美国投资不足，产量恢复缓慢，支撑全球原油价格。
• 美元指数：美元指数反弹，金银铜承压，但原油和天然气维持高位。
• 伊朗问题：伊朗核协议未达成，产量恢复不确定，影响全球供需格局。

4. 需求情况

• 上半年LPG需求疲软，终端消耗能力不足，三级站采购周期拉长。
• 随着淡季结束，市场需求有望逐步回升，特别是进入冬季后，需求将明显改善。
• 海外需求恢复是大趋势，但疫情形势仍存在不确定性。
• 国内政策（如混合芳烃消费税）推动碳四下游装置开工负荷上升，利好LPG需求。
• PDH新装置投产持续提供原料需求，刺激LPG进口。

总结

2021年上半年，LPG市场整体表现平稳，但面临需求淡季和估值偏高的压力。原油市场受OPEC+控制和美国产量恢复缓慢影响，价格维持高位，间接支撑LPG价格。国内LPG产量回升，但进口量有所下降，市场整体供应偏紧。政策调整和新装置投产对LPG需求形成支撑，但需警惕海外疫情反复和OPEC+增产动向。建议投资者在淡季期间保持谨慎，等待市场回调机会。