> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双环传动（002472.SZ）总结 ## 核心内容 双环传动（002472.SZ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，尤其在新能源汽车齿轮和机器人减速器领域表现突出。公司于2026年发布上半年财务报告，实现营收45.6亿元，同比增长26.8%；归母净利润5.9亿元，同比增长1.7%；经营活动现金流净额11.1亿元，同比增长13.4%。尽管归母净利润增幅低于营收增幅，但主要受到股份支付费用变动、汇兑损益等因素影响。 ## 主要观点 - **新能源与出口双轮驱动**：新能源汽车齿轮业务和海外销售是公司增长的核心动力。新能源汽车电驱动技术迭代推动配套产品单车价值量提升，而海外基地建设有效缩短交付周期，提升全球竞争力。 - **海外布局成效显著**：匈牙利和越南基地产能逐步释放，匈牙利基地已于2026年第一季度实现盈亏平衡，海外营收占比提升至20.9%。 - **机器人减速器成为第二增长曲线**：公司控股子公司环动科技专注于机器人关节减速器，覆盖RV、谐波及行星减速器等核心产品，其业务收入同比增长26.2%，增长动能强劲。环动科技计划分拆至科创板上市，资本化路径清晰。 - **研发投入持续加强**：公司持续投入高转速低噪音齿轮、非金属及复合材料注塑齿轮等前沿技术的研发，拓展智能汽车、智能家居、新型出行等新兴市场。 - **财务表现稳健**：公司未来三年（2026-2028）预计归母净利润分别为13.4/16.6/20.3亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 8,781 | 9,112 | 10,044 | 11,505 | 13,487 | | 营业收入增长率 yoy (%) | 8.8 | 3.8 | 10.2 | 14.5 | 17.2 | | 归母净利润（百万元） | 1,024 | 1,262 | 1,344 | 1,660 | 2,034 | | 归母净利润增长率 yoy (%) | 25.4 | 23.2 | 6.6 | 23.5 | 22.5 | | EPS（元/股） | 1.20 | 1.48 | 1.58 | 1.95 | 2.39 | | 净资产收益率(%) | 11.6 | 12.6 | 11.9 | 13.1 | 14.1 | | P/E（倍） | 29.7 | 24.1 | 22.6 | 18.3 | 15.0 | | P/B（倍） | 3.5 | 3.0 | 2.7 | 2.4 | 2.1 | ### 产品与业务表现 - **乘用车齿轮**：营收27.5亿元，同比增长3.2%，仍是第一大主业。 - **工程机械齿轮**：营收4.5亿元，同比增长28.2%，毛利率33.8%，增长显著。 - **商用车齿轮**：营收3.4亿元，同比增长5.6%，毛利率30.7%。 - **智能执行机构**：营收4.5亿元，同比增长6.8%。 - **减速器及其他**：营收4.4亿元，同比增长26.2%，表现亮眼。 ### 海外发展 - **海外营收**：9.5亿元，同比增长34.9%，营收占比提升至20.9%。 - **海外基地**：匈牙利基地已实现盈亏平衡，越南基地产能逐步释放，全球化供应链布局加速。 ### 新兴业务拓展 - **机器人减速器**：公司控股子公司环动科技专注于机器人关节减速器，已进入国际第一梯队，与多家头部客户形成深度合作。 - **分拆上市**：环动科技计划分拆至科创板上市，其财务仍纳入合并报表。 - **产品线拓展**：公司正在推进同轴齿轮、差速器小总成、智能执行机构（电动尾门、EMB、E-Bike）等产品的研发和推广。 ### 风险提示 - 地缘政治风险 - 汽车行业波动风险 - 原材料价格波动风险 - 新产品开发不及预期风险 ## 投资建议 公司未来业绩增长潜力较大，受益于电驱动齿轮外包趋势深化、新能源产品渗透率提升、海外基地放量及机器人等新业务落地。预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.4/16.6/20.3亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。