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中国核电（601985.SH）公司点评总结

核心内容

中国核电（601985.SH）是一家以核电为主营业务，同时积极布局新能源领域的大型公用事业企业。公司当前股价为6.96元，合理区间为9.6-11.52元，维持“推荐”评级。分析师杨甫指出，公司2022年新能源装机目标有望提升，并受益于交易电价的上浮，预计2022年将显著增厚业绩。

主要观点

1. 交易电价上浮，释放业绩弹性

• 2022年1月份，公司在江苏、浙江和福建等省的核电参与市场化交易电价均有不同程度的上浮。
• 市场化交易电价相比往年折价后的电价上浮近0.1元/kwh，填补了以往的折价区间。
• 若全年市场化交易电量在不折价基础上提升0.04元/kwh，预计可增厚公司业绩25亿元。

2. 新能源装机目标有望提升

• 公司2021年新能源新增装机363万kw，超出此前计划。
• 根据“十四五”规划，2025年新能源装机目标为3000万kw，因此2022-2025年需新增约2100万kw。
• 考虑到风光降本趋势和降息环境，公司2022年新能源新增装机目标有望进一步提升至6GW。

3. 核电基地资源支撑新能源发展

• 公司五大核电基地（田湾、秦山、三门、福清、昌江）均具备开发光伏项目的滩涂资源。
• 田湾核电站200万kw滩涂光伏项目已启动前期工作，预计年上网电量24亿千瓦时。
• 中核集团在三北地区矿区亦有风光项目开发潜力，如甘肃矿区风电项目已成功并网。

4. 盈利预测

• 2021年公司实现营收631.1亿元，归母净利润84.49亿元，每股收益0.48元。
• 2022年预计营收738.6亿元，归母净利润112.7亿元，每股收益0.64元。
• 2023年预计营收764.5亿元，归母净利润120.56亿元，每股收益0.69元。
• 对应PE分别为15.1倍、11.32倍、10.58倍，给予2022年15-18倍PE估值，对应股价为9.6-11.52元。

关键信息

财务数据

装机与发电量

• 截至2021年底，公司新能源在运装机容量887.33万kw，风电263.47万kw，光伏623.86万kw。
• 2021年新能源发电量累计为95.14亿千瓦时，较去年同期增长68.69%。
• 2021年新能源上网电量为93.13亿千瓦时，同比增长69.27%。

风险提示

1. 核电安全事故
2. 风光装机不及预期
3. 业务板块调整

投资评级说明

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