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A股稀缺标的，未来增长清晰可持续

核心内容

本文档分析了一家中国核电企业作为A股稀缺标的的长期竞争力和投资价值。公司是核电行业的龙头企业，拥有全国第一的核电装机容量和发电量，且受到国家政策的大力支持，具备良好的盈利能力和可持续增长潜力。通过详尽的财务数据和行业分析，该企业被看好未来发展前景。

主要观点

• 核电装机容量与发电量领先：公司拥有12台在役核电机组，总装机容量为977.3万千瓦，占全国总装机容量的40%；控股在建机组11台，总装机容量为1159.2万千瓦，占总装机容量的44%。2014年公司控股核电站发电量为527.66亿千瓦时，占全国核电发电量的40.41%，是国内市场第一。
• 控股股东实力雄厚：公司控股股东为中核集团，持股比例达97%，实际控制人为国务院国资委。中核集团是中国核科技工业的主体，拥有完整的核燃料循环体系，是唯一实现闭式循环的特大型央企，为公司提供坚实的发展后盾。
• 盈利稳定且增长可预测：公司主要收入来自电力销售，2014年实现销售收入188.01亿元，毛利率保持在40%左右。随着在建机组的陆续投产，预计2015年主营收入将增长46%，并持续保持稳定增长。
• 国家政策支持核电发展：国家出台多项核电优惠政策，包括增值税先征后退、所得税三免三减半、优先上网等。根据《能源发展战略行动计划(2014~2020年)》，到2020年，核电装机容量将达到5800万千瓦，核电建设将进入高峰期。
• 海外市场潜力巨大：核电作为“一带一路”战略的重要组成部分，出口前景广阔。中核集团已向巴基斯坦出口核电机组，未来计划再出口五台，采用“华龙一号”技术，具有良好的示范效应和成本优势。

关键信息

市场数据

• 发行价：3.39元
• 发行A股数量：3,891.00百万股
• 发行前总股本：11,674.43百万股
• 拟发行后总股本：15,565.43百万股
• 拟发行比例：25%
• 拟募集资金：135.8亿元

财务预测

• 2015-2017年营业收入：274.51亿元、321.7亿元、384.34亿元
• 归属于母公司净利润：34.88亿元、39.05亿元、45.96亿元
• 每股收益（EPS）：0.22元、0.25元、0.30元
• 合理股价区间：5.82~6.72元/股
• 对应2015年估值：26~30倍

财务指标

• 每股净资产：2014年为1.92元，预计2017年为3.09元
• 每股经营性现金流：2014年为0.82元，预计2017年为1.21元
• 净利润增长率：2015年预计增长41.12%，2016年11.96%，2017年17.69%
• 净资产收益率（ROE）：2014年为11.00%，预计2017年为9.57%

未来增长预期

• 2015年至2020年，国内核电装机容量计划新增约3912.3万千瓦，预计每年核电投资将达到1000亿元左右
• 公司在建机组预计在2015至2017年陆续投产，带来显著的收入增长
• 随着国产化率提升和技术更新，核电成本将下降，进一步增强盈利能力

估值分析

• 公司合理股价区间为5.82~6.72元/股
• 对比可比公司估值，公司2015年PE在26~30倍之间
• 与行业平均估值相比，公司具备较强的竞争力

结构清晰内容概览

核电行业地位

• 控股核电装机容量全国第一
• 2014年核电发电量占全国40.41%
• 2015年预计为利润增长高峰

公司基本面

• 收入来源稳定，99%来自电力销售
• 毛利率稳定在40%左右
• 盈利能力强，净利润增长率积极

国家政策支持

• 多项税收优惠，如增值税先征后退、所得税三免三减半
• 核电优先上网政策，保障稳定收入
• 《能源发展战略行动计划(2014~2020年)》推动核电装机容量增长

海外市场拓展

• 核电出口作为“一带一路”战略的重要组成部分
• 已向巴基斯坦出口核电机组，未来计划再出口五台，采用“华龙一号”技术
• 海外市场具备发展潜力

财务预测

• 2015-2017年营业收入和净利润预计持续增长
• EPS预计从0.22元增长至0.30元
• 合理股价区间在5.82~6.72元/股

估值与投资评级

• 估值合理，对应2015年PE在26~30倍之间
• 投资评级为买入，预期未来6~12个月上涨幅度在20%以上

总结

综上所述，该核电企业作为国内龙头企业，拥有强大的装机容量和发电能力，受到国家政策的大力支持，具备盈利稳定性和可持续增长潜力。随着国内核电建设进入高峰期，公司未来发展前景广阔。同时，海外市场拓展进一步增强了其成长性。根据财务预测和行业估值，公司合理股价区间为5.82~6.72元/股，投资价值显著。