20230322-财信证券-药明康德-603259.SH-业绩增长符合预期_非新冠业务高增可期_4页_707kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

本报告对药明康德（603259.SH）2022年年度业绩及2023年展望进行了分析，并给出了“买入”投资评级。报告指出，公司2022年实现营业收入393.55亿元，同比增长71.84%，归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%，显示出强劲的增长势头。尽管2022Q4归母净利润同比下降6.46%，但扣非归母净利润同比增长111.83%，体现了公司业务的持续盈利能力。

主要观点

2022年业绩表现

营业收入：全年实现393.55亿元，同比增长71.84%。
归母净利润：全年实现88.14亿元，同比增长72.91%。
扣非归母净利润：全年实现82.60亿元，同比增长103.27%。
业务增长：公司业绩高增主要得益于新冠商业化项目订单的高效执行及经营效率的持续优化。

各业务板块表现

化学业务：
- 营收288.50亿元，同比增长104.79%。
- 剔除特定商业化项目后，同比增长39.70%。
- TIDES业务营收20.37亿元，同比增长158.30%，客户数量达103个。
- 毛利率提升0.49pcts至40.00%。
测试业务：
- 营收57.19亿元，同比增长26.38%。
- 实验室分析及测试服务收入44.14亿元，同比增长36.10%。
- 毛利率提升3.19pcts至34.89%。
生物学业务：
- 营收24.75亿元，同比增长24.70%。
- 新分子种类相关收入同比增长90.00%，占收入比例提升至22.50%。
- 毛利率微升0.02pcts至38.75%。
细胞及基因疗法CTDMO业务：
- 营收13.08亿元，同比增长27.40%。
- 服务68个项目，其中2个Ⅲ期项目已提交上市申请。
- 由于上海临港基地利用率低，毛利率下降4.65pcts至-6.68%。
国内新药研发服务部（WuXiDDSU）：
- 营收9.70亿元，同比下降22.50%。
- 主要因业务迭代升级，集中推进优质项目管线。
- 毛利率下降17.68pcts至26.22%。

2023年展望

收入增长：预计2023年收入增长5.00%-7.00%，剔除特定商业化项目后增速有望接近30.00%。
各业务增长：
- WuXi Chemistry预计增长36.00%-38.00%，TIDES增速为整体的近2倍。
- WuXi Testing、WuXi Biology、WuXi ATU预计增长20.00%-23.00%。
- WuXiDDSU预计收入下降超过20.00%。
盈利预测：预计2023-2024年归母净利润分别为96.12亿元和122.08亿元，EPS分别为3.25元和4.12元。
估值：当前PE为24.73倍，目标价为97.50-113.75元/股，给予2023年30-35倍PE。

关键信息

评级变动：维持“买入”评级。
财务数据：
- 2022年总市值：233,713.45百万元。
- 2023年预测PE：24.73倍。
- 2023年预测PB：4.36倍。
风险提示：
- 新冠疫情风险。
- 行业竞争加剧。
- 汇率变动。
- 中美贸易摩擦。
- 订单增长不及预期。

投资建议

基于公司一体化优势及在细胞及基因疗法领域的领先布局，预计2023年可享受一定的估值溢价。
给予公司2023年30-35倍PE，对应目标价为97.50-113.75元/股。
维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

财务指标

毛利率：2021A为36%，2022A为37%，2023E为38%。
三费/销售收入：2021A为17%，2022A为13%，2023E为14%。
销售净利率：2021A为22%，2022A为23%，2023E为23%。
ROE：2021A为13%，2022A为19%，2023E为18%。
资产负债率：2021A为30%，2022A为27%，2023E为26%。
流动比率：2021A为1.69，2022A为1.66，2023E为1.66。

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。