20230322-德邦证券-药明康德-603259.SH-业绩靓丽再创新高_23年指引维持正增长_4页_838kb

报告摘要

药明康德（603259.SH）投资分析总结

核心内容

药明康德（603259.SH）是一家医药生物行业的领先企业，其2022年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长71.84%和72.91%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长83.2%。公司2022年新增客户超过1400家，活跃客户数量超过5950家，其中来自全球前20大制药企业的收入同比增长174%。2022年第三季度首次实现单季度收入突破100亿元，标志着公司业务发展迈上新台阶。

主要观点

业绩表现

2022年业绩亮眼：全年营业收入393.55亿元，归母净利润88.14亿元，均实现大幅增长。
盈利能力增强：毛利率从36.3%提升至37.3%，净利润率从22.4%提升至24.2%，显示公司成本控制和盈利能力持续优化。
自由现金流增长显著：预计2023年自由现金流增长600%-800%，体现出公司运营效率和资金管理能力的提升。

业务板块分析

WuXi Chemistry：化学业务收入288.5亿元，同比增长104.8%。剔除新冠商业化项目后，全年增长39.7%。其中，CRO板块收入72.13亿元，同比增长31.3%；CDMO板块收入216.37亿元，同比增长151.8%，成为公司主要业绩来源。
WuXi Testing：测试业务收入57.19亿元，同比增长26.4%。其中，实验室分析及测试服务收入41.44亿元，同比增长36.1%。公司计划在2023年陆续投入使用苏州和启东的实验室，进一步提升服务能力。
WuXi Biology：生物学业务收入24.75亿元，同比增长24.7%。新分子类型相关服务收入同比增长90%，占生物学业务收入比例由2021年的14.6%提升至2022年的22.5%，成为增长驱动力。
WuXi ATU：ATU业务收入13.08亿元，同比增长27.4%。测试业务收入同比增长36%，工艺开发业务收入同比增长43%，显示该板块增长潜力。
WuXi DDSU：DDSU业务收入9.70亿元，同比下降22.5%。下滑主要由于业务迭代升级的短期影响，未来增长将主要依赖药品销售分成。

2023年展望

收入增长：预计2023年公司收入增长5%-7%，其中WuXi Chemistry增长36%-38%，其他业务板块增长20%-23%。
盈利能力：经调整Non-IFRS毛利预计增长12%-14%，显示公司盈利能力和成本控制能力稳健。
估值性价比高：按当前市值计算，2023年PE估值为23倍，显著低于历史水平，具备投资吸引力。

关键信息

股票数据

当前价格：80.26元
总股本：2,962.09百万股
流通A股：2,558.92百万股
52周股价区间：69.15-116.42元
总市值：237,737.21百万元

财务预测（单位：百万元）

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入	39,355	41,949	52,795	65,701
净利润	8,814	10,143	12,943	16,320
每股收益	3.01	3.43	4.37	5.51
毛利率	37.3%	38.2%	38.2%	38.1%
P/E	26.91	23.43	18.36	14.56
P/B	5.15	4.27	3.52	2.87
P/S	6.04	5.66	4.50	3.62
EV/EBITDA	20.66	19.33	14.68	11.00

投资建议

评级：买入
理由：公司业绩持续增长，估值具有吸引力，未来增长潜力大。

风险提示

市场需求下降：医药研发服务市场需求可能受外部因素影响而下降。
政策变化：行业监管政策变化可能对公司业务造成影响。
竞争加剧：医药研发服务行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。
业务合规风险：公司业务可能存在合规性风险。

分析师信息

陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，具有丰富行业研究经验。
陈进：德邦证券研究助理，协助分析师完成研究工作。
张俊：德邦证券研究助理，协助分析师完成研究工作。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。