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WuXi AppTec (603259 CH) 总结

核心内容

WuXi AppTec 报告了2022年的强劲业绩，实现了显著的收入增长和盈利能力提升。公司强调其非新冠业务的持续增长，并展示了其在全球化战略和新业务模式上的进展。

主要观点

• 2022年业绩强劲：公司2022年总收入达到人民币394亿元，同比增长72%。归属母公司调整后净利润为人民币94亿元，同比增长83%。
• 非新冠业务增长：尽管受到新冠疫情的影响，公司依然实现了稳健增长，全年各季度收入分别同比增长71%、66%、78%和72%。
• 新冠项目收入占比：2022年新冠相关项目收入约占公司总收入的20%，表明公司对非新冠业务的依赖度在提升。
• 新业务模式增长：与新模态相关的服务（如TIDES，包括寡核苷酸和肽）收入同比增长158%，达到人民币20亿元，成为新的增长点。
• 全球化战略：公司计划在未来10年投资14亿美元用于在美国和新加坡建设大型制造和研发设施，以加强其全球网络。
• 盈利预测：公司预计2023年收入增长为5-7%，并保持34%的复合年增长率（CAGR）至2024年。2023-2025年，调整后净利润预计分别增长13.5%、31.2%和25.8%。

关键信息

收入增长

• 2022年：人民币393.55亿元，同比增长71.8%。
• 2023E：人民币420.83亿元，同比增长6.9%。
• 2024E：人民币550.97亿元，同比增长30.9%。
• 2025E：人民币697.23亿元，同比增长26.5%。

盈利能力

• 调整后净利润：
  • 2022年：人民币93.99亿元，同比增长83.2%。
  • 2023E：人民币106.70亿元，同比增长13.5%。
  • 2024E：人民币139.97亿元，同比增长31.2%。
  • 2025E：人民币176.07亿元，同比增长25.8%。
• 每股收益（EPS）：
  • 2022年：人民币3.17。
  • 2023E：人民币3.60。
  • 2024E：人民币4.73。
  • 2025E：人民币5.94。
• 调整后EPS：
  • 2023E：人民币3.60（高于市场预期人民币3.29）。
  • 2024E：人民币4.73（高于市场预期人民币4.12）。
  • 2025E：人民币5.94（高于市场预期人民币5.18）。

盈利率

• 毛利率：
  • 2022年：39.05%。
  • 2023E：39.71%。
  • 2024E：39.05%。
  • 2025E：38.01%。
• 运营利润率：
  • 2022年：26.70%。
  • 2023E：26.76%。
  • 2024E：26.70%。
  • 2025E：26.26%。
• 调整后净利率：
  • 2022年：25.40%。
  • 2023E：25.35%。
  • 2024E：25.40%。
  • 2025E：25.25%。

估值

• 目标价（TP）：人民币121.52，基于10年贴现现金流（DCF）模型，折现率（WACC）为11.57%，终端增长率3.0%。
• 调整后市盈率（P/E）：
  • 2023E：23.3倍。
  • 2024E：17.9倍。
  • 2025E：14.5倍。
• 市净率（P/B）：
  • 2023E：4.4倍。
  • 2024E：3.7倍。
  • 2025E：3.2倍。
• 股息收益率（Div yield）：
  • 2023E：1.3%。
  • 2024E：1.7%。
  • 2025E：2.1%。

投资建议

• 维持“买入”（BUY）：基于DCF模型，目标价为人民币121.52，当前股价为人民币80.26，预期上涨51.4%。

财务结构

• 总资产：2022年为人民币646.9亿元，预计2025年增长至人民币964.54亿元。
• 总负债：2022年为人民币177.64亿元，预计2025年增长至人民币212.13亿元。
• 股东权益：2022年为人民币465.9亿元，预计2025年增长至人民币745.02亿元。
• 资产负债率：2022年为27.5%，预计2025年为21.9%。
• 流动比率：2022年为1.7倍，预计2025年增长至2.0倍。

投资者结构

• 港股投资者：占19.4%。
• Ge Li及其一致行动人：占17.9%。

股票表现

• 1个月：-5.9%（绝对） / -4.4%（相对）。
• 3个月：+6.8%（绝对） / +0.6%（相对）。
• 6个月：+11.6%（绝对） / +6.9%（相对）。

投资者建议

• 评级：维持“买入”（BUY）。
• 投资策略：建议投资者关注公司的长期增长潜力和全球化布局，同时注意市场波动和估值变化。

风险与免责声明

• 本报告仅为提供信息之用，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估投资风险并咨询专业财务顾问。
• 本报告不涉及任何投资决策，且可能包含与公司实际业务不同的假设和方法。