德赛西威2021年H1业绩预告总结
核心内容
德赛西威于2021年7月14日发布了2021年半年度业绩预告，预计2021年H1归母净利润为3.6亿元至3.75亿元，同比增长56.8%-63.4%。尽管第二季度受芯片短缺影响，归母净利润同比小幅下降，但整体上半年业绩仍保持增长。公司维持“买入”评级，认为其未来业绩增长潜力较大，估值有望提升。
主要观点
1. 业绩表现
- 2021年H1归母净利润预计为3.6亿元-3.75亿元，同比增长56.8%-63.4%。
- 2021年Q2归母净利润预计为1.32亿元-1.47亿元，同比-24.4%-15.8%，环比-42.4%-35.8%。
- 公司预计2021-2023年归母净利润分别为9.02亿元、11.89亿元、15.48亿元，年均复合增长率约为30%。
2. 行业挑战与机遇
- 芯片短缺对下游车企销量产生负面影响，如一汽大众Q2销量同比-12.92%，吉利汽车Q2销量同比-10.7%。
- 智能化领域成为业绩增长的重要驱动力，域控制器产品出货量增加，尤其是小鹏P7车型采用公司IPU03产品，Q2销量环比增长44.5%。
- 公司在智能座舱、智能驾驶、车载网联三大领域持续拓展客户，取得多项突破。
3. 产品与客户进展
- 智能座舱：基于Hypervisor架构的新一代智能座舱已实现量产。
- 智能驾驶：ADAS功能产品顺利拓展客户，高级别智能驾驶辅助功能已获得国内领军车企的新项目订单。
- 车载网联：推出整车OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0等产品，成功突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户，并与华为合作推出带有Hicar功能的主机。
4. 财务预测与估值
- 预计2021-2023年营业收入分别为8,488亿元、10,301亿元、12,529亿元，年均增长率约为24.8%-21.6%。
- 归母净利润增速分别为74.1%、31.7%、30.3%，净利润率稳步提升。
- 每股收益预计为1.64元、2.16元、2.81元，对应PE分别为66.41倍、50.37倍、38.70倍，估值逐步下降，但成长性支撑。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
6,799 |
8,488 |
10,301 |
12,529 |
| 归母净利润（百万元） |
518 |
902 |
1,189 |
1,548 |
| 每股收益（元） |
0.94 |
1.64 |
2.16 |
2.81 |
| P/E（倍） |
115.63 |
66.41 |
50.37 |
38.70 |
资产负债表概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总计（百万元） |
7,550 |
8,844 |
10,415 |
11,621 |
| 流动资产 |
5,609 |
6,782 |
8,258 |
9,331 |
| 非流动资产 |
1,941 |
2,062 |
2,158 |
2,290 |
| 负债合计（百万元） |
2,907 |
3,464 |
3,983 |
3,772 |
| 股东权益（百万元） |
4,640 |
5,377 |
6,429 |
7,847 |
现金流量表概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万元） |
439 |
402 |
1,415 |
1,175 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-67 |
-316 |
-319 |
-389 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
-114 |
-190 |
-152 |
-102 |
| 现金净增加额（百万元） |
268 |
-104 |
944 |
684 |
投资评级与建议
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：
- 智能网联高景气度，卡位稀缺性显著。
- 三大产品线业绩稳步提升，客户拓展持续推进。
- 未来业绩增长可期，估值有望提升。
风险提示
- 全球疫情控制低于预期。
- 行业缺芯情况持续时间超出预期。
- 下游乘用车需求复苏低于预期。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
108.93 |
| 一年最低/最高价（元） |
59.50/128.39 |
| 市净率（倍） |
12.75 |
| 流通A股市值（百万元） |
59,895.16 |
重要财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
- |
- |
- |
- |
| 销售净利率（%） |
7.6% |
10.6% |
11.5% |
12.4% |
| ROE（%） |
11.2% |
16.8% |
18.5% |
19.7% |
| ROIC（%） |
19.2% |
26.9% |
35.1% |
37.6% |
| 资产负债率（%） |
38.5% |
39.2% |
38.2% |
32.5% |
| P/B（倍） |
12.91 |
11.14 |
9.32 |
7.64 |
| EV/EBITDA（倍） |
77.32 |
52.11 |
40.73 |
32.58 |
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