20210714-开源证券-德赛西威-002920.SZ-中小盘信息更新_原材料涨价叠加芯片短缺_2021Q2业绩环比下滑_4页_773kb

德赛西威（002920.SZ）2021Q2业绩总结

核心内容

德赛西威（002920.SZ）在2021年第二季度受到原材料涨价和芯片短缺的影响，导致业绩环比下滑。尽管如此，公司整体上半年的业绩仍保持增长，预计实现归母净利润3.60亿元至3.75亿元，同比增长56.81%至63.35%。公司维持“买入”投资评级，认为其在智能驾驶领域的布局和产品线的成熟将推动全年业绩持续高增长。

主要观点

• 业绩表现：2021Q2单季度归母净利润预计为1.32亿元至1.47亿元，同比减少24.13%至15.52%，环比减少42.11%至35.53%。剔除非经常性损益后，扣非净利润有望实现同比翻倍增长。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，2021年预计达到24.1%和9.3%，ROE（净资产收益率）也稳步增长至15.1%。
• 产品布局：公司已在自动驾驶域控制器领域构建了完整的IPU产品梯队，涵盖L1至L4级别的自动驾驶功能，并已实现规模化量产或项目定点。
• 市场前景：随着下半年行业缺芯状况缓解，公司全年仍有望保持盈利高增长趋势。
• 财务预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.99亿元、8.96亿元和11.37亿元，对应EPS分别为1.45元、1.63元和2.07元，当前PE为75.0倍、66.9倍和52.7倍。

关键信息

财务数据摘要

产品线

• IPU01：适用于APA及环视系统。
• IPU02：适用于L2+级别自动驾驶（含代客泊车等功能）。
• IPU03：基于英伟达Xavier芯片，支持L3级自动驾驶。
• IPU04：基于英伟达Orin芯片，支持L4级自动驾驶。

风险提示

• 乘用车销量不及预期：若销量下滑，可能影响公司业绩。
• 智能驾驶产品推进速度不及预期：若新产品未能按计划量产或应用，可能影响增长预期。

财务预测与估值

• 归母净利润：预计2021-2023年分别为7.99亿元、8.96亿元和11.37亿元。
• EPS：预计分别为1.45元、1.63元和2.07元。
• PE：当前股价对应2021-2023年PE分别为75.0倍、66.9倍和52.7倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为52.2倍、47.6倍和37.8倍。

估值方法与局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应结合自身情况及市场变化，综合参考其他信息进行决策。

法律声明

本报告仅供开源证券客户参考使用，未经授权不得复制、分发或使用。本报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级说明

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现。
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

分析师承诺

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