20210418-西部证券-德赛西威-002920.SZ-2021年1季报点评_优质客户放量,规模效应进一步显现_6页_346kb

德赛西威2021年1季报点评总结

核心内容概述

德赛西威（002920.SZ）2021年第一季度业绩超预期，收入和净利润均实现显著增长，同时毛利率提升，反映出公司在智能汽车增量部件领域的强劲表现和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2021年Q1实现收入20.4亿元，同比增长78.3%；归母净利润2.28亿元，同比增长312.1%。毛利率达25.0%，同比增长4.7个百分点，环比增长1个百分点，超出市场预期。
• 增长驱动力：
  • 新客户上汽大众、南北丰田开始放量，推动规模效应提升。
  • 高毛利率产品（如ADAS、液晶仪表盘、大屏中控）占比提升。
  • 降本增效持续推进，Q1研发费用率降至8.0%，同比下滑4.4个百分点，环比下滑0.6个百分点。
• 业务布局：
  • 智能座舱业务：预计2021-2023年将维持20%的年复合增长率，主要受益于“一芯多屏”趋势及头部车企的高端化需求。
  • 智能驾驶业务：公司已具备4代平台IPU01-IPU04，可满足不同级别自动驾驶研发需求，随着英伟达Orin芯片量产，智能驾驶业务将在2022年进入爆发期。
• 行业前景：L3级自动驾驶渗透率不足1%，随着长城、吉利、上汽等车企加速电动智能汽车布局，以及百度、华为、小米等科技巨头的加入，行业需求将快速释放。德赛西威作为增量部件核心供应商，增长确定性高于整车厂商。
• 财务预测：上调2021-2022年归母净利润至9.0/12.8亿元，并引入2023年归母净利润预测14.9亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

业务增长预测（单位：亿元）

增长率预测

风险提示

• 自动驾驶技术发展不及预期
• 英伟达芯片量产进度不及预期
• 车机业务价格战加剧

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。