20230408-安信证券-斯达半导-603290.SH-车规级IGBT持续放量_业绩大幅增长_5页_801kb

报告摘要

斯达半导（603290.SH）2022年度报告及投资分析总结

核心内容概述

斯达半导（603290.SH）于2023年4月8日发布了2022年度报告，展示了公司在新能源汽车及光伏等领域的强劲增长态势，尤其是在车规级IGBT模块和SiCMOSFET模块的市场表现突出，推动了公司业绩的显著提升。

主要财务表现

营业收入：2022年实现270,549.84万元，同比增长58.53%。
净利润：实现81,764.29万元，同比增长105.24%。
扣非净利润：76,235.69万元，同比增长101.64%。
每股收益：2022年为4.79元，2023年预计为6.54元，2025年预计为12.97元。
市盈率（PE）：2022年为62.2倍，2023年预计为45.5倍，2025年预计为22.9倍。
市净率（PB）：2022年为8.9倍，2023年预计为7.7倍，2025年预计为5.1倍。
ROE：2022年为14.2%，2023年预计为16.9%，2025年预计为22.4%。
ROIC：2022年为56.6%，2023年预计为43.2%，2025年预计为69.3%。
总市值：约50,819.06百万元。
流通市值：与总市值一致。
12个月价格区间：259.6元至443.0元。
股价表现：2023年4月7日收盘价为297.55元。

主要观点与关键信息

行业背景与业绩增长

新能源汽车市场：2022年全球新能源汽车销量达1082.4万辆，同比增长61.6%；中国新能源汽车销量达688.4万辆。
未来预测：EVTank预计2025年全球新能源汽车销量将达2542.2万辆，2030年将达5212.0万辆。
光伏行业：2020年全球光伏装机容量为130GW，预计2025年新增装机容量保守估计为270GW，乐观估计为330GW，年复合增速超过20%。
IGBT需求：受益于新能源汽车和光伏行业的快速增长，IGBT模块需求持续上升，公司业绩随之大幅提升。

车规级IGBT模块放量

新能源汽车配套：2022年公司车规级IGBT模块配套超过120万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过60万辆。
产品应用扩展：公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等领域的份额不断提高。
海外市场突破：基于第六代TrenchFieldStop技术的650V/750V车规级IGBT模块新增多个双电控混动及纯电动车型平台定点。
1200V模块拓展：新增多个800V系统纯电动车型主电机控制器项目定点，为未来几年的销售增长提供支撑。

主驱SiCMOSFET模块应用

大批量装车：公司主驱SiCMOSFET模块开始大批量装车应用。
800V系统拓展：新增多个使用SiCMOSFET模块的800V系统主电机控制器项目定点。
自主芯片进展：公司SiC芯片研发及产业化项目顺利开展，预计2023年开始使用自主芯片的SiCMOSFET模块批量供货。

投资建议

投资评级：维持“买入-A”评级。
目标价：6个月目标价为356.06元。
业绩预测：
- 2023年收入预计为42.42亿元，净利润预计为11.18亿元。
- 2024年收入预计为59.6亿元，净利润预计为15.75亿元。
- 2025年收入预计为83.44亿元，净利润预计为22.15亿元。
盈利预测：
- 2023年净利润率预计为26.3%，2024年为26.4%，2025年为26.5%。
- 2023年ROE预计为16.9%，2024年为19.8%，2025年为22.4%。
- 2023年ROIC预计为43.2%，2024年为45.8%，2025年为69.3%。

风险提示

行业景气度不及预期：新能源汽车及光伏行业增长可能不如预期。
扩产不及预期：公司产能扩张可能滞后于市场需求。
宏观经济波动：宏观经济变化可能影响公司业绩。

财务报表预测和估值数据汇总

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	77.2%	58.5%	56.8%	40.5%	40.0%
净利润增长率	120.5%	105.2%	36.7%	40.9%	40.6%
毛利率	36.7%	40.3%	41.0%	41.2%	41.3%
资产负债率	9.5%	19.5%	8.3%	12.1%	11.0%
流动比率	15.66	8.91	11.28	7.55	8.56
速动比率	14.35	7.70	9.33	6.17	6.82
利息保障倍数	-176.64	-7.93	12,944.98	18,022.09	25,380.41

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他信息

分析师声明：马良分析师具有证券投资咨询执业资格，声明信息来源合法合规、研究方法专业审慎。
免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结

斯达半导在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源汽车和光伏行业的快速发展。公司车规级IGBT模块和SiCMOSFET模块在多个领域实现放量，市场份额不断提升。未来几年，随着新能源汽车市场的持续扩张，公司预计将继续保持较高的增长态势，维持“买入-A”评级。然而，行业景气度、扩产能力和宏观经济波动仍是潜在风险因素。

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