深度报告-20210401-安信证券-家电行业一季报前瞻与后期展望_纵有成本压力_莫忘四大红利_21页_1mb

家电行业一季报前瞻与后期展望总结

核心内容

本报告分析了2021年第一季度家电行业的整体表现及未来趋势，指出尽管面临成本压力，但行业仍具备较强的景气度。通过“居家红利”、“地产后周期红利”、“出口红利”和“电商红利”等四大红利的持续性，家电行业整体表现有望超越市场预期。同时，报告对重点公司进行了投资建议与盈利预测分析。

主要观点

1. 行业景气度逐步上行

• 地产走势向好：2021年1-2月全国新建商品住宅销售面积同比增长108.4%，竣工面积增长45.9%，将利好2021年大家电销售。
• 出口增长强劲：1-2月空调、冰箱、洗衣机出口量同比2019年分别增长13%、48%、20%，出口需求依然旺盛。
• 原材料涨价影响有限：龙头企业的提价能力较强，能够有效对冲成本上涨，推动行业集中度提升。

2. 家电需求恢复

• 内销回暖：1-2月空调、冰箱、洗衣机内销量同比2020年分别增长51%、59%、28%，需求持续恢复。
• 线上消费趋势明显：线上零售增速高于线下，家电消费逐渐向线上转移。
• 小家电表现亮眼：扫地机器人、厨房小家电等产品线上销售额增长显著，显示消费习惯的改变。

3. 品牌与产品结构升级

• 龙头公司优势明显：格力电器、美的集团、海尔智家等公司具备较强的提价能力和市场占有率，有望在原材料涨价中保持盈利稳定。
• 集成灶渗透率提升：集成灶行业渗透率提升，头部企业如浙江美大、火星人等在产品、渠道、管理方面进行优化，带动销售增长。
• 海外需求持续：海外疫情未得到有效控制，推动家庭电器需求，海信、TCL等企业出口增长显著。

关键信息

1. 成本压力与应对

• 人民币升值：对出口占比较大的企业带来盈利压力，但部分公司通过调价和订单饱满缓解影响。
• 原材料价格上涨：对行业毛利率形成一定压力，但龙头企业具备更强的成本控制能力。

2. 投资建议

• 重点公司：格力电器、美的集团、海尔智家、海容冷链、三花智控、海信视像、老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器、北鼎股份、石头科技、科沃斯、公牛集团、欧普照明等。
• 目标价与评级：
  • 格力电器：72.72元，买入-A
  • 美的集团：91.52元，买入-A
  • 海尔智家：29.99元，买入-A
  • 海容冷链：68.40元，买入-A
  • 浙江美大：24.50元，买入-A
  • 老板电器：49.25元，买入-A
  • 石头科技：1172.02元，买入-A

3. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 人民币大幅升值
• 地产竣工不及预期

行业表现

• 相对收益：1个月-3.53%，3个月+9.07%，12个月-5.11%
• 绝对收益：1个月-9.22%，3个月+7.14%，12个月+33.96%

个股前瞻

• 格力电器：渠道改革初见成效，内外销情况持续改善，库存压力较低，有望提升出货量。
• 美的集团：Q1收入恢复性增长，但受原材料上涨影响，业绩承压。
• 海尔智家：内销稳定增长，外销景气度较高，盈利能力有望维持。
• 海容冷链：收入或快速增长，成本有阶段性压力。
• 三花智控：Q1业绩实现快速增长，得益于订单饱满和产品结构优化。
• 海信视像：外销高速增长，盈利能力有望保持稳定。
• 老板电器：电商销售保持高速增长，新品类放量带动收入增长。
• 华帝股份：终端价格策略需关注，盈利能力尚需进一步观察。
• 苏泊尔：持续恢复，线上销额快速增长，出口收入有望提升。
• 九阳股份：线上销额保持高增长，线下销售有望改善。
• 新宝股份：外销订单饱满，预计外销延续高增长，但净利率可能下降。
• 小熊电器：线上竞争加剧，收入可能下滑，盈利能力承压。
• 北鼎股份：收入保持较快增长，但盈利能力预计小幅下降。
• 石头科技：内外销收入快速增长，品牌影响力提升，盈利能力有望维持。
• 科沃斯：受益于添可洗地机放量，线上销售额稳定增长，盈利能力有望延续。
• 公牛集团：线下销售占比较高，铜价上涨影响成本，但规模优势有助于对冲压力。
• 欧普照明：线下零售复苏，经营有望持续改善，行业集中度提升。

投资评级

• 行业评级：领先大市-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

结论

尽管面临成本压力，家电行业仍具备四大红利支撑，整体景气度逐步上行。龙头企业具备更强的成本转移能力和市场影响力，有望在2021年Q1及后续季度中实现业绩超预期。建议重点关注具备较强提价能力、出口增长和线上消费优势的公司。