家电行业一季报前瞻与后期展望：纵有成本压力，莫忘四大红利-20210401-安信证券-21页_724kb

家电行业一季报前瞻与后期展望总结

核心内容

本报告分析了2021年第一季度家电行业整体表现及未来趋势，指出尽管存在成本压力，但行业景气度正逐步上行，预计四大红利（居家、地产后周期、出口、电商）将持续，为家电板块带来投资机会。

主要观点

• 家电龙头抗压能力强：家电行业龙头企业具备更强的成本转移能力，通过涨价缓解成本压力，业绩有望超预期。
• 地产后周期红利显现：2020年5月以来住宅销售回暖，将推动2021年大家电销售，厨电行业景气度持续提升。
• 出口保持增长：尽管人民币升值对出口企业盈利形成压力，但海外市场需求仍旺盛，出口订单饱满。
• 原材料价格上涨：原材料价格涨幅小于2017年，龙头企业能更好地应对成本压力，加速行业集中度提升。
• 线上消费持续增长：疫情推动线上消费习惯，家电线上销售保持高增长，尤其小家电和扫地机器人表现突出。

关键信息

1. 行业景气回顾与前瞻

• 地产销售与竣工改善：2021年1-2月新建商品住宅销售面积同比+108.4%，竣工面积同比+45.9%，推动厨电需求。
• 家电需求恢复：空调、冰箱、洗衣机线上销量同比分别增长18%、81%、51%，线下销量也呈现复苏趋势。
• 出口增长强劲：空调、冰箱、洗衣机出口量同比分别增长+13%、+48%、+20%，出口红利持续。
• 原材料涨价影响有限：龙头企业的提价能力较强，能有效对冲成本上涨，毛利率受影响较小。
• 小家电线上销售增长：厨房小电销售额同比+51%，扫地机器人线上销售额同比+29%，均价上涨。

2. 重点公司前瞻

• 格力电器：渠道改革成效显著，内外销持续改善，库存压力小，盈利受影响有限。
• 美的集团：Q1收入恢复性增长，但因原材料和汇率影响，业绩承压。
• 海尔智家：内销稳定增长，外销景气度高，盈利能力有望维持稳定。
• 海容冷链：收入或快速增长，成本有阶段性压力，但销售结构优化带来增长。
• 三花智控：Q1业绩快速增长，受益于订单饱满和产品结构优化。
• 海信视像：外销增长显著，盈利能力有望维持稳定。
• 老板电器：电商销售增长快，新品类带动收入增长，线上均价稳定。
• 华帝股份：终端价格策略调整，需关注价格走势对盈利能力的影响。
• 集成灶企业（浙江美大、火星人、亿田、帅丰）：产品升级、渠道优化，销售有望超预期。
• 苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器、北鼎股份：受益于电商和出口增长，但部分企业面临盈利压力。
• 石头科技：内外销收入增长快，品牌知名度提升，盈利能力有望维持高位。

3. 投资建议

• 重点推荐：格力电器、美的集团、海尔智家、海容冷链、海信家电、石头科技等。
• 目标价与评级：格力电器72.72元（买入-A），美的集团91.52元（买入-A），海尔智家29.99元（买入-A），海容冷链68.40元（买入-A）等。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、人民币大幅升值、地产竣工不及预期。

行业表现

• 相对收益：1M -3.53%，3M +9.07%，12M -5.11%
• 绝对收益：1M -9.22%，3M +7.14%，12M +33.96%

图表目录

• 图1：单月商品住宅销售面积增速
• 图2：房地产住宅竣工增速
• 图3：人民币兑美元汇率在Q3明显升值
• 图4：空调成本指数与线下均价
• 图5：冰箱成本指数与线下均价
• 图6：洗衣机成本指数与线下均价
• 图7：本轮原材料价格涨幅低于2017年
• 图8：1~2月彩电外销保持快速增长态势
• 图9：1~2月彩电内销仍低于2019年水平
• 图10：国内彩电均价呈现上升趋势
• 图11：彩电出口均价呈现上升趋势
• 图12：液晶电视32寸面板价格持续提升
• 图13：液晶电视55寸面板价格持续提升
• 图14：Q1家用投影仪行业增速下滑，极米表现领先行业
• 图15：烟机行业产量快速增长
• 图16：集成灶行业渗透率提升
• 图17：扫地机器人线上销额增速
• 图18：扫地机器人均价
• 图19：扫地机器人均价同比变动
• 图20：扫地机器人线上销额份额
• 图21：扫地机器人全球搜索热度同比提升
• 图22：空调主要品牌内销出货量同比增速
• 图23：空调主要品牌外销出货量同比增速
• 图24：石头科技全球搜索热度不断提升，和iRobot差距缩小
• 图25：添可国内线上销售额
• 图26：添可美国亚马逊销售额

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数

分析师声明

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