20241025-天风证券-家用电器24W41周度研究_2024Q3家电行业前瞻与投资策略_20页_2mb

家电行业2024年第三季度分析总结

2024年第三季度，中国家电行业整体表现呈现“内销承压，外销强劲”的格局，叠加以旧换新政策推动内需回暖，结构性机会逐步显现。

白电：内销增速环比走低，外销延续高景气

• 空调：8月内销增速明显收窄（同比-54%），外销表现亮眼（同比+315%），Q3整体内销同比+2%。政策驱动下，11-12月内销量有望分别增长8%和10%。
• 冰箱/洗衣机：冰箱7-8月内销量同比-145%/+77%，洗衣机内销量同比+21%/+36%。中高端产品需求增长，政策支持下Q4内销或延续稳增。
• 出货端：产业在线数据显示，Q3白电排产稳健增长，11-12月空调、冰箱、洗衣机产销有望重回上升通道。

黑电：政策带动下零售端回暖

• 电视市场：全球市场规模企稳，上半年代工量同比+48%。国内9月零售数据改善明显，中高端大尺寸电视需求回升，MiniLED产品热销。
• 海外竞争格局：海信、TCL等品牌海外市占率领先，供应链优势显著。
• 投资建议关注TCL电子等标的。

厨电：刚需品类需求提振显著

• 油烟机/燃气灶/洗碗机：9月线上销额增速分别为+54%、+52%、+39%，政策对刚需品类拉动效果明显，但整体仍受地产疲软压制。
• 集成灶：延续低迷态势，Q3线上销额同比普遍下滑（如火星人-28%）。

小家电：出口优于内销，清洁电器表现疲软

• 扫地机/洗地机：内销增速分化，科沃斯、石头等品牌表现分化；外销支撑行业整体增长。
• 投影仪：受宏观环境影响，需求复苏缓慢，高端机型市场承压。

其他板块：零部件出口高景气，新能源车利好汽车热管理

• 上游零部件：Q4内销预期回升，出口维持强劲。
• 三花智控/盾安环境：汽车热管理和新能源车业务增长稳健。

投资策略与风险提示

• 重点推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、科沃斯等。
• 风险因素：地产业景气回落、汇率波动、原材料价格波动等。

行业展望

• 短期：政策催化下，Q4内需或迎改善拐点。
• 长期：新兴市场拓展、产品结构升级及高端化趋势将持续驱动增长。

走势与资金流向

• Q3家电板块整体跌幅显著，白电、黑电与小家电表现分化，外资对头部企业（如格力、美的）仍保持一定配置意愿。

总结

总体来看，2024年第三季度家电行业面临内需疲软但外需强劲、产业结构调整和政策红利共同作用的局面。白电稳健增长、黑电竞争格局清晰、厨电和小家电依赖政策与新需求释放，零部件业务则受益于新能源车渗透率提升。投资者需关注行业分化趋势，于细分赛道中聚焦高景气环节以及受益于新消费和新出口逻辑的标的。