20201103-华泰证券-家电行业2020年三季报总结_家电消费回升_关注出口_20页_1mb

家电行业2020年三季报总结与展望

核心内容

行业整体表现

• 2020年三季报显示，家电行业收入与净利润均有所回升。
• 2020Q3收入同比+13.5%，在申万行业中排名第10位。
• 2020Q3归母净利润同比+16.9%，在申万行业中排名第17位。
• 行业整体表现优于2020Q1-Q3，显示需求修复趋势明显。

需求修复趋势

• 内销恢复：电商促销常态化，线上消费增长质量提升；地产成交景气度提升，推动地产后周期产品需求改善。
• 外销增长：海外疫情二次冲击导致订单向中国优势家电代工企业转移，出口表现强劲。
• 预计2020Q4各板块表现有望进一步改善，尤其是白电、小家电及厨电龙头。

毛利率压力

• 尽管部分子板块毛利率有所回升，但整体来看，2020Q3毛利率仍同比下滑。
• 出口业务占比提升，导致毛利率承压，尤其对小家电企业影响较大。
• 上游板块毛利率同比提升1.62个百分点，成为唯一毛利率改善的板块。

ROE回升

• 部分龙头企业如新宝股份、浙江美大、兆驰股份等ROE显著提升。
• 新宝股份ROE达10.31%，同比+3.33个百分点，表现最为突出。

主要观点

行业趋势

• 家电行业需求修复进入快车道，内销与外销共振带来增长。
• 疫情对可选消费品影响显著，但Q3需求释放带动收入与利润回升。
• 预计2020Q4家电消费将继续向线上聚集，出口订单转移有望延续。

细分板块表现

• 白电：收入同比+13.12%，毛利率降幅收窄。
• 厨电：收入同比+14.47%，毛利率有所回升。
• 黑电：收入同比+13.31%，净利润同比+71.79%，表现亮眼。
• 小家电：收入同比+18.85%，净利润同比+13.35%，线上销售优势明显。
• 上游：收入同比+10.30%，毛利率同比+1.62%，表现相对较好。

关键信息

Q3数据亮点

• 海尔智家：Q3营收同比+16.88%，净利润同比+37.81%，全球布局和线上+海外协同表现优异。
• 美的集团：Q3营收同比+15.71%，净利润同比+32.00%，渠道与产品优势显著。
• 格力电器：Q3营收同比-2.52%，净利润同比-12.32%，但渠道去库存和长期增长潜力仍被看好。
• 老板电器：Q3营收同比+15.13%，净利润同比+22.95%，厨电龙头回归。
• 新宝股份：Q3营收同比+46.23%，净利润同比+72.09%，内销与出口双轮驱动。

风险提示

1. 疫情继续冲击及经济下行。
2. 地产销售下滑，影响居民消费能力。
3. 原材料及汇率波动对毛利率和净利润的不利影响。

重点推荐

总结

2020Q3家电行业整体表现积极，收入与净利润均出现回升，显示出行业需求修复的趋势。内销与外销共同驱动增长，其中线上消费与出口订单转移成为主要推动力。尽管毛利率仍面临压力，但部分龙头企业的盈利弹性较大，ROE表现优异。未来需关注疫情走势、地产销售及原材料价格波动等风险因素。综合来看，白电、小家电及厨电龙头企业表现突出，继续被推荐为投资重点。