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股指震荡反弹，期权市场情绪有所修复

核心内容概述

本周的金融衍生品市场呈现出股指震荡反弹与期权市场情绪修复的双重特征。上证50ETF周度上涨3.10%，各大股指如沪深300、中证500和上证50也分别上涨3.67%、4.82%和2.99%。然而，期权市场表现较为低迷，成交量大幅下降，隐含波动率指数震荡回落，市场情绪趋于中性。同时，期权布林带策略因信号频繁切换导致模拟账户净值大幅回撤。

主要观点

• 期权市场情绪中性：期权成交量下降33.81%，隐含波动率指数回落，PCR指标处于历史45.82%分位水平，显示市场情绪偏向中性。
• 布林带策略表现不佳：卖方布林带策略模拟账户净值下跌9.99%，组合开仓布林带策略净值下跌7.31%，主要由于策略信号频繁切换，导致策略调整频繁，未能有效捕捉市场趋势。
• 股指期货基差分化：IF合约基差整体持平，IC合约基差持续收窄，IH合约基差略有扩大，显示不同股指期货合约的市场预期和实际价格之间存在分歧。
• 市场波动率结构稳定：期权合约整体波动率结构保持稳定，反映市场参与者对未来波动的预期较为一致，情绪中性。

关键信息

期权市场动态

• 上证50ETF周度涨幅：3.10%，收盘价2.594元。
• 期权成交量：日均164.65万张，较上上周下降33.81%。
• 隐含波动率指数：综合指数为28.78，周内震荡回落。
• PCR指标：处于历史45.82%分位水平，较上周小幅回落，反映市场情绪中性。
• 平值合约波动：隐含波动率先升后降，整体波动率结构稳定。

股指期货市场动态

• 沪深300：周度上涨3.67%，收盘价3290.25。
• 中证500：周度上涨4.82%，收盘价4437.95。
• 上证50：周度上涨2.99%，收盘价2542.77。
• 基差变化：
  • IF合约：整体基差持平，对冲成本年化为-11.93%至-0.40%。
  • IC合约：基差持续收窄，对冲成本年化为1.05%至4.49%。
  • IH合约：基差略有扩大，对冲成本年化为-3.81%至-0.84%。

策略表现

• 布林带策略信号频繁切换：策略在上周多次发出多空信号，导致卖方布林带策略净值下跌9.99%，组合开仓策略净值下跌7.31%。
• 策略规则说明：当策略发出做多信号时，卖出认沽期权；做空信号时，卖出认购期权。保护信号时，策略会调整为保护头寸。

风险提示

• 本报告基于模型和历史数据，模型存在失效风险。
• 历史数据不保证重复验证，分析结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，投资者需自行承担风险。

附注

• 分析师：祁嫣然，执业证书编号：S0930517110002。
• 相关研报：《期权卖方投资策略初探——衍生品研究系列报告之一》（2017.05）、《基于布林带择时的期权交易策略优化——衍生品研究系列报告之三》（2017.11）。

联系方式

• 光大证券研究所：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼，邮编200040。
• 总机：021-22169999。
• 传真：021-22169114、22169134。
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  • 祁嫣然：021-52523681，qiyr@ebscn.com。