20141007-招商证券-建筑行业投资策略系列2_潮水即将退去_三条思路选股_19页_1mb

建筑行业投资策略总结（2014年10月）

核心内容

本文为招商证券发布的建筑行业投资策略报告，主要围绕“潮水即将退去”的行业背景，提出三条选股思路，以应对估值提升与业绩下调并存的市场环境。重点推荐了中工国际、中国建筑、苏交科、中材国际、金螳螂、亚厦股份等公司，并对相关子行业如基建、房地产链、化学工程等进行了分析，同时对市场表现、估值情况、风险提示等进行了总结。

主要观点

1. 行业趋势与估值变化：

   • 当前建筑行业面临“潮水退去”的趋势，估值提升将遇上盈利下调。
   • 去年下半年是行业业绩高点，后续业绩风险将更加普遍。
   • 估值提升主要源于资金面改善和改革推进，但随着报表披露，EPS将下调。

2. 投资策略：三条思路选股：

   • 思路一：“主业真平稳+成长真转型”的公司。国际工程的业绩确定性大于国内工程，龙头公司的转型成功率更高。推荐中工国际、金螳螂、亚厦股份、精工钢构、粤水电。
   • 思路二：“业绩风险已释放+X”的公司。X可以是转型、管理层换届、行业改善等。推荐中材国际，关注成都路桥、腾达建设等业绩已大幅下滑的公司。
   • 思路三：“被错杀+有估值修复契机”的公司。如金螳螂和广田股份，推荐中国建筑，其估值修复机会源于沪港通和高分红。

关键信息

• 行业数据：

  • 上证指数：2364点
  • 建筑行业股票家数：59只
  • 建筑行业总市值：7468亿元（占比2.8%）
  • 建筑行业流通市值：5512亿元（占比2.4%）

• 市场表现：

  • 建筑板块在最近1个月上涨12.3%，在各行业中表现较好。
  • 装饰行业涨幅最大，达到17%；园林板块表现最差，仅上涨5.6%。

• 重点公司推荐逻辑：

  • 中工国际：预计14、15年EPS分别为1.14、1.48元，15年PE为14倍，目标价为30元，较当前股价有50%以上空间。
  • 中国建筑：预计14、15年EPS分别为0.80、0.93元，15年PE为5倍，目标价为4.7元，较当前股价有40%以上空间。
  • 苏交科：预计14、15年EPS分别为0.52、0.69元，15年PE为25倍，目标价为17元，较当前股价有35%以上空间。
  • 中材国际：预计14、15年EPS分别为0.80、0.95元，15年PE为12倍，目标价为11.4元，较当前股价有40%以上空间。
  • 金螳螂：预计14、15年EPS分别为1.21、1.54元，15年PE为15倍，目标价为23元，较当前股价有20%以上空间。
  • 亚厦股份：预计14、15年EPS分别为0.80、0.93元，15年PE为15倍，目标价为27元，较当前股价约有26%空间。
  • 精工钢构：预计14、15年EPS分别为0.43、0.61元，15年PE为20倍，目标价为12.2元，较当前股价约有30%空间。
  • 粤水电：预计14、15年EPS分别为0.21、0.37元，15年PE为25倍，目标价为9.3元，较当前股价约有30%空间。

• 风险提示：

  • 项目进度低于预期
  • 房地产大幅下滑

行业分析

• 基建：等待明年的“十三五”规划，需求空间和资金仍是关键因素，目前基建投资增速回落至20%以内。
• 房地产链：与2012年相似，但基本面改善有限，房地产投资及销售持续下滑。
• 化学工程：政策拐点已现，但业绩风险仍存，传统化工继续向下，新型煤化工出现政策变化。
• 水利水电：水利投资大幅放缓，水电投资依旧下滑。

财务数据与估值

• 行业整体PE（2014年整体法）升至8.1倍，位居A股倒数第二。
• 子行业中，钢结构PE为27倍，园林为20.5倍，装饰为17.9倍；而房屋建设仅4.6倍。

总结

• 在行业整体趋势向下、估值提升与盈利下调并存的背景下，应关注“主业平稳+成长转型”、“业绩风险释放+X”、“被错杀+有估值修复契机”三类公司。
• 重点推荐公司包括中工国际、中国建筑、苏交科、中材国际、金螳螂、亚厦股份，这些公司具备较强的盈利能力和估值修复潜力。
• 建议投资者关注沪港通、高分红等催化剂，把握市场中估值修复的机会。