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建筑行业投资分析总结（2014年10月12日）

核心内容概述

2014年10月12日，建筑行业整体表现良好，周涨幅达2.5%，在A股行业中排名靠前。其中水利工程涨幅最大，为11.0%，而国际工程和化学工程则小幅下跌。从行业整体估值来看，建筑行业PE为8.0倍，高于银行板块，但低于其他多数行业。三季报临近，市场对行业转型与业绩兑现的关注度上升，分析师提出三条选股思路，重点推荐中国建筑、中工国际、苏交科、中材国际、亚厦股份、金螳螂、精工钢构、粤水电等公司。

主要观点

• 政策放松与市场反应：房地产链政策放松趋势延续，宁波等地推出购房补贴政策，建行、招行、兴业银行表态实行房贷新政。尽管短期基本面有所改善，但供需格局变化使得未来增长空间不确定，因此，分析师认为主业稳定、转型力度大的龙头企业更具投资价值。
• 基建板块谨慎：地方政府债务管理意见出台后，融资平台债务将逐步被地方政府债券和市政债券替代，短期内政府资金压力未缓解。部分公司存在“有订单无业绩”、“有业绩无回款”的问题，因此对基建板块保持谨慎态度。
• 转型与估值修复：随着三季报临近，转型成为市场关注焦点。分析师提出三条选股思路，分别针对“主业平稳+成长转型”、“业绩风险释放+成长转型”、“被错杀+估值修复”的公司，认为这些公司具备投资潜力。

关键信息

行业数据

行业指数表现

推荐公司与逻辑

• 中工国际：行业趋势向上，订单爆发推动业绩加速，公司积极作为，预计14、15年EPS分别为1.14、1.48元，15年20倍PE对应目标价30元，维持强烈推荐。
• 中国建筑：低估值，未来半年内有估值修复机会，预计14、15年EPS分别为0.80、0.93元，15年6倍PE对应目标价5.6元，维持强烈推荐。
• 苏交科：内生主业平稳，外延扩张加快，向环保、智慧交通转型，预计14、15年EPS分别为0.52、0.69元，15年25倍PE对应目标价17元，维持强烈推荐。
• 中材国际：业绩风险释放，管理换届，成长转型，预计14、15年EPS分别为0.8、0.95元，15年12倍PE对应目标价11.4元，维持强烈推荐。
• 亚厦股份：主业平稳，转型序幕拉开，预计14、15年EPS分别为1.4、1.82元，15年15倍PE对应目标价27元，维持强烈推荐。
• 金螳螂：主业平稳，家装e站引领行业转型，预计14、15年EPS分别为1.21、1.54元，15年15倍PE对应目标价23元，维持强烈推荐。
• 精工钢构：业绩加速确定，光伏和绿色集成建筑业务放量，预计14、15年EPS分别为0.43、0.61元，15年20倍PE对应目标价12.2元，维持强烈推荐。
• 粤水电：清洁能源运营、国企改革、主业盈利向上，预计14、15年EPS分别为0.21、0.37元，15年25倍PE对应目标价9.3元，维持强烈推荐。

个股表现

• 涨幅前列：中国电建（32.88%）、北新路桥（16.04%）、蒙草抗旱（11.96%）、亚厦股份（9.34%）、成都路桥（7.83%）。
• 跌幅前列：广田股份（-3.13%）、洪涛股份（-3.35%）、金螳螂（-3.87%）、鸿路钢构（-3.90%）、达实智能（-5.24%）。

重大事件

• 亚厦股份：3D建筑打印推广顺利，家装拓展落地概率大，预计14、15年EPS分别为1.4、1.82元，PE为16.5、12.7倍，目标价27元。
• 苏交科：前三季度盈利预计上升20%-40%，公司外延扩张和转型预期强烈。
• 宏润建设、腾达建设、中国中铁、葛洲坝：均获得重大工程中标，中标金额较大。
• 普邦园林：非公开发行获证监会核准，公司融资进展顺利。
• 广田股份：推出限制性股票激励方案，设定业绩增长目标。
• 山东路桥：重大事项披露，今日停牌。
• 延华智能：签署智慧城市产业并购基金合作框架协议，拟设立3-5亿元基金。
• 大宗交易：普邦园林（1400万元）、铁汉生态（2576万元）发生大宗交易，折价率分别为-1.20%和-9.99%。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对建筑行业整体业绩产生负面影响。
• 房地产大幅下滑：房地产市场持续低迷可能影响相关公司业绩。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

分析师信息

• 张士宝：招商证券分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾获水晶球、金牛、新财富等多类奖项。
• 戴计辉：金融学硕士，曾在长江证券从事建筑工程行业研究，2014年加入招商证券。
• 黄磊：金融学硕士，2012年加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

总结

本周建筑行业整体上涨，表现优于多数行业，其中水利工程涨幅最大。行业估值处于低位，部分龙头企业具备估值修复机会。分析师提出三条选股思路，重点推荐转型明确、业绩稳定、估值合理的公司。同时，行业面临宏观经济下滑和房地产下行风险，需谨慎应对。