20250605-华源证券-三条选股思路_11页_774kb

建筑装饰行业定期报告总结

投资评级

看好（维持）

• 分析师：王彬鹏、戴铭余、郦悦轩、唐志玮、林高凡
• 关联研究：建筑装饰行业周报(20250526-20250601)

主要观点

本周观点：建筑板块整体仍处于基本面弱复苏阶段，市场情绪偏谨慎，估值与交易热度维持低位。然而，宏观政策持续托底、专项资金加快落地、企业分化加剧，推动板块内结构性行情显现。建议通过“区域方向”“相对收益配置组合”与“产业外延转型升级”三条主线，聚焦具备政策优势、盈利修复能力或增长弹性的优质标的，把握配置价值重估机会。

投资主线分析

线路一：区域方向

• 重点区域：中西部基建、“一带一路”沿线国家、水利建设。
• 政策支持：一季度西部、中部固定资产投资增速分别为62%、55%，高于全国平均；水利投资2025年前4月达29436亿元。
• 推荐标的：四川路桥（西部基建高弹性+高分红），上海港湾、北方国际、中工国际等“一带一路”出口企业；水利领域“大水利”作为长期主线。
• 关键数据：中西部基建投资加速，西部弹性标的存在困境反转潜力。

线路二：央国企

• 底部特征明显：央国企2024年业绩承压，但分红稳定，估值处历史低位。
• 稳健属性：契合“基金新规”下的低波动、高分红投资风格；国企改革提供潜在催化，包括治理优化、资产重估。
• 推荐标的：中国建筑、中国中铁；关注中国交建（股份回购利好）、安徽建工、山东路桥等地方国资企业。
• 市场信号：主动权益基金持仓数据支持高分红优质国企。

线路三：转型企业

• 外部压力：传统基建增长趋缓，竞争格局饱和。
• 内部机遇：“建筑+”模式转型，瞄准智能制造、新能源、数字经济等领域，培育第二增长曲线。
• 推荐标的：具备“第二主业”逻辑的企业，如浙江建投（海外转型）。

市场回顾

• 指数表现：本周上证指数下滑0.3%，深证成指下滑9.1%，创业板指下滑14.0%，而申万建筑装饰指数上涨11.2%。
• 板块结构：除房屋建设与国际工程外，工程咨询、园林工程、装修装饰子板块涨幅居前（分别为40.7%、36.8%、26.8%）。
• 个股动态：127只股票上涨，涨幅前五为霍普股份(+446.3%)、创兴资源(+243.9%)等；跌幅前五如郑中设计(-21.85%)。
• 大宗交易：恒尚节能、ST岭南等公司成交活跃。
• 资金与宏观：美元兑人民币汇率微涨，国债收益率下降，显示资金面相对稳定。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 基建/地产投资增速放缓
• 政策落地延迟，影响项目进度