20210816-国盛证券-九洲药业-603456.SH-业绩高速增长_单季度业绩创新高_CDMO蓬勃发展_3页_633kb

九洲药业（603456.SH）总结

核心内容

九洲药业在2021年上半年实现了业绩的高速增长，单季度业绩创新高，CDMO业务表现尤为突出。公司公告2021年半年报，营业收入和净利润均大幅增长，体现出公司在行业中的强劲发展势头。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司营业收入达18.68亿元，同比增长85.34%；归母净利润为2.75亿元，同比增长112.32%；扣非净利润为2.46亿元，同比增长103.49%。其中，2021年第二季度营业收入10.12亿元，同比增长64.17%；归母净利润1.80亿元，同比增长86.02%。
• CDMO板块：CDMO业务是公司增长的主要驱动力，实现收入10.24亿元，同比增长135%。客户数量和结构持续优化，覆盖全球500多家合作伙伴，包括Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead、第一三共等国际制药巨头，以及贝达药业、和记黄埔、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内创新药公司。
• API板块：API板块实现收入6.57亿元，同比增长33%。江苏瑞科复产后经营情况良好，上半年实现营收2.89亿元，净利润5821万元，实现扭亏为盈。
• 技术平台：公司不断强化CDMO技术平台，已建成手性催化技术、连续化反应技术、氟化学技术、酶催化技术等平台，并初步完成多肽技术平台建设，布局寡核苷酸等新技术平台。
• 财务指标：2021年公司销售毛利率为31.99%，同比下降10.23个百分点，主要受产品结构季节性变化及江苏瑞科复产后费用计入营业成本影响。预计全年毛利率与去年基本持平。净利率为14.73%，同比上升1.91个百分点。公司EPS预计2021年为0.74元，PE估值为62倍，预计未来业绩和估值仍有较大提升空间。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为6.18亿元、8.15亿元、10.61亿元，增速分别为62.4%、31.9%、30.2%。对应PE分别为62X、47X、36X，显示公司估值持续下降，但盈利能力增强。
• 投资逻辑：在CXO行业整体景气度较高的背景下，公司作为二线CDMO标的，具备较高的成长潜力和股价弹性，投资价值凸显。
• 风险提示：存在原料药价格波动、诺华产品放量不及预期、新项目推进不及预期等风险。

关键信息

财务数据概览

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

结论

九洲药业在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，CDMO业务成为主要增长引擎。公司技术平台不断扩展，客户结构持续优化，财务表现稳健，盈利能力和估值均有较大提升空间。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的投资价值和成长潜力。