20220420-国联证券-九洲药业-603456.SH-一季度业绩增长超预期_CDMO持续加速_3页_361kb

九洲药业（603456）总结

核心内容概述

九洲药业（603456）在2021年和2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，CDMO业务成为主要驱动力。公司持续扩大产能，拓展全球化布局，同时在API业务和仿制药制剂领域也取得显著进展。分析师对公司的未来发展持积极态度，给予“买入”评级。

主要观点

一季报业绩亮眼，超市场预期

• 2021年年报：公司实现收入40.63亿元，同比增长53.48%；归母净利润6.34亿元，同比增长66.56%；扣非后归母净利润5.73亿元，同比增长77.86%。
• 2022年第一季度：公司实现收入13.74亿元，同比增长60.46%；归母净利润2.08亿元，同比增长120.13%；扣非后归母净利润1.96亿元，同比增长102.28%。
• 业绩增长主要得益于CDMO业务的快速发展，新业务订单和项目增长迅速，已上市项目持续放量。

CDMO业务高速发展

• 2021年CDMO收入：23亿元，同比增长79%，占总收入的57%。
• 项目数量：截至2021年底，公司承接了20个已上市项目、49个I期临床项目和582个I期和II期临床项目，覆盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等多个治疗领域。
• 新药项目：已递交NDA的新药项目数量显著增加，为CDMO业务增长提供持续动力。

API业务稳步增长

• 2021年API收入：13亿元，同比增长16%。
• 研发进展：新研发的降血糖类产品推动客户制剂产品在欧洲获批上市。
• 制剂项目：公司拥有17个仿制药制剂项目，其中AED-02缓释片ANDA处于FDA审批中，T2DM-02缓释片已获得NMPA上市申请受理。

全球化产能布局加速

• 内部建设：瑞博台州新基地已开工建设，江苏瑞科生产运行稳定。
• 外部并购：公司收购泰华杭州100%股权，进一步增强多区域产能。
• 制剂产能：“四维医药百亿片制剂工程项目（一期）”已基本建设完成，预计2022年产生收入。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 当前股价：46.44元
• 目标价格：57.73元
• 评级：买入
• PE：2022年预测为42.9倍，2024年预测为24.1倍
• PB：2022年预测为7.5倍，2024年预测为5.6倍
• EV/EBITDA：2022年预测为25.2倍，2024年预测为15.0倍

风险提示

• 原材料价格上涨
• 客户新药研发失败
• 服务的主要创新药生命周期更替
• 汇率波动
• 环保趋严

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 说明：公司一季报业绩超预期，CDMO业务持续加速，未来增长潜力大。

联系方式

• 分析师：赵雅韵、郑薇
• 执业证书编号：S0590521120001、S0590521070002
• 电话：0510-82832787
• 邮箱：yaoyzhao@glsc.com.cn、zhengwei@glsc.com.cn