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光大嘉宝2018年中报总结

核心内容概述

光大嘉宝（600622）在2018年上半年实现了业绩稳定增长，同时房地产基金业务稳步推进。公司营业收入和净利润均保持增长，但净利率有所下降，主要受土地增值税和少数股东权益增加影响。公司作为光大系唯一REITs平台，有望受益于政策利好，推动房地产基金业务快速发展。

主要财务表现

营业收入与利润

• 营业收入：2018年上半年实现22.2亿元，同比增长88.1%。
• 归母净利润：3.2亿元，同比增长17.6%。
• 基本每股收益：0.28元，同比增长16.7%。
• 毛利率：51.7%，同比提高1.9个百分点。
• 净利率：20.8%，同比下降5.5个百分点。
• 税金及附加：2.8亿元，同比增加384.6%，主要因土地增值税大增1,846.2%。
• 三项费用率合计：10.9%，同比下降0.6个百分点，其中财务费用率同比上升1.7个百分点，销售费用率上升1.4个百分点，管理费用率下降3.8个百分点。

投资与财务状况

• 资产负债率：63.4%，较2017年末上升8.5个百分点，但财务状况仍较健康。
• 预收款项：35.6亿元，同比下降4.3%，但仍可覆盖2017年营收的116%。
• 净资产收益率（ROE）：5.7%，同比提高0.5个百分点，主要受益于周转加快和杠杆加大。

房地产基金业务

• 在管规模：增至497亿元，同比增长15%。
• 房地产基金业务营收：3.0亿元，同比增长69.7%。
• 管理咨询费用：2.7亿元，同比增长64.2%。
• 对应净利润：1.4亿元，同比增长48.5%。
• 新增投资项目：8个，新增管理规模46.3亿元。
• 退出投资项目：8个，减少管理规模41.4亿元。
• 按业态分布：商业（34.7%）、综合体（24.8%）、写字楼（17.1%）、住宅（7.3%）。

业绩增长分析

公司2018年上半年业绩增速小于营业收入增速，主要由于：

• 土地增值税大幅增加。
• 少数股东权益显著上升。

尽管如此，公司仍维持全年业绩增长预期，预计2018年业绩同比增长21%。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 目标价：7.60元。
• 当前价：6.38元。
• 理由：公司作为光大系唯一REITs平台，受益于政策支持，房地产基金业务有望快速增长。

财务预测

风险提示

• 房地产市场下行风险。
• 地产基金业务发展不及预期。

公司基本数据

主要财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

结论

光大嘉宝在2018年上半年实现了业绩稳定增长，房地产基金业务发展迅速。尽管净利率有所下降，但公司仍具备良好的财务状况和增长潜力。随着REITs政策的推进，公司有望在未来受益，因此维持“推荐”评级。