20181030-华创证券-光大嘉宝-600622.SH-2018年三季报点评_业绩稳定增长_资管业务如期高增_6页_840kb

光大嘉宝（600622）2018年三季报点评总结

核心内容

光大嘉宝于2018年10月29日发布2018年三季报，整体业绩保持稳定增长，同时资管业务表现突出。公司实现营业收入30.2亿元，同比增长105.9%；归母净利润4.3亿元，同比增长29.7%；每股收益0.38元，同比增长31.0%。尽管业绩增速低于营收增速，但主要受到土地增值税和少数股东权益大幅增加的影响。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度业绩同比增长30%，但净利率同比下降8.5个百分点，主要由于税金及附加大幅增长和少数股东权益增加。
• 房地产基金业务高增：房地产基金业务营收同比增长57%，管理咨询服务费收入同比增长51%。公司作为光大系唯一REITs平台，受益于政策红利，未来有望实现快速增长。
• 结算收入增长显著：结算收入同比增长125.6%，预收账款略有下降，但可覆盖17年营收的119%，保障18年业绩增长。
• 财务状况健康：资产负债率升至65.1%，但仍在合理范围内，财务状况整体保持健康。

关键信息

财务表现

• 营业收入：30.2亿元，同比增长105.9%
• 归母净利润：4.3亿元，同比增长29.7%
• 每股收益：0.38元，同比增长31.0%
• 毛利率：54.2%，同比+0.8个百分点
• 净利率：14.4%，同比下降8.5个百分点
• 税金及附加：4.1亿元，同比增长508.8%
• 三项费用率：12.1%，同比下降2.0个百分点
• 财务费用率：3.4%，同比+1.9个百分点
• 销售费用率：2.9%，同比+0.6个百分点
• 管理费用率：5.7%，同比下降4.6个百分点
• 投资收益：0.43亿元，同比增长312.7%
• 净资产收益率：7.7%，同比增长1.3个百分点

房地产基金业务

• 营收：4.6亿元，同比增长56.9%
• 管理咨询服务费：4.2亿元，同比增长51.3%
• 在管项目：37个，基金规模达487.0亿元，同比增长1.0%
• LP投资余额：28.7亿元，比年初增加14.1亿元
• 新增并表项目及基金：2个，投资项目总建面20万方

房地产开发业务

• 合同销售面积：2.7万方，同比下降4.3%
• 合同销售收入：14.9亿元，同比下降4.0%
• 结算面积：9.7万方，同比增长0.1%
• 结算收入：24.2亿元，同比增长125.6%
• 竣工面积：5.9万平方米，同比下降87.7%
• 出租物业建筑面积：12.4万平方米，同比增长4.0%
• 租金收入：5,325.7万元，同比增长9.5%
• 货币资金：48.6亿元，同比增长51.5%
• 预收账款：36.7亿元，同比下降13.0%
• 资产负债率：65.1%，同比+9.1个百分点

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价：6.00元
• 当前价：5.04元
• 未来业绩预测：维持18-20年每股收益预测为0.57、0.65和0.73元
• PE估值：当前PE为8.8倍，预计18-20年分别为8.8、7.7和6.9倍

风险提示

• 房地产市场下行风险
• 地产基金业务发展不及预期

财务预测表摘要

结论

光大嘉宝在2018年前三季度表现出良好的业绩增长态势，尤其在资管业务方面增长显著。随着政策支持和业务拓展，公司未来有望持续受益于房地产基金及REITs业务的发展，因此维持“推荐”评级。