20180817-开源证券-安琪酵母-600298.SH-在建项目稳步推进_毛利净利小幅回升_6页_1mb

报告摘要

安琪酵母（600298）2018年中报总结

核心内容

安琪酵母于2018年8月16日公布了2018年中报，报告数据显示公司业绩表现良好，投资评级为“买入”（维持）。公司营业收入和净利润均实现同比增长，显示出其在酵母及衍生物行业的稳定增长态势。

主要观点

财务表现：
- 报告期内，公司实现营业收入33.27亿元，同比增长14.33%；
- 归属于母公司净利润5.03亿元，同比增长19.45%；
- 每股收益为0.61元，加权平均净资产收益率达12.73%；
- 第二季度营业收入16.96亿元，环比增长13.78%；
- 归属于母公司净利润2.25亿元，环比增长8.40%。
成本与盈利：
- 公司已采购完全年糖蜜，成本相对稳定；
- 俄罗斯糖蜜成本下降对冲国内糖蜜价格上涨，全年综合成本仅小幅上升；
- 毛利率小幅回升0.39个百分点至36.58%；
- 财务费用同比增长75.55%，费用率上升0.72个百分点，但公司对费用管控精准化，整体期间费用率下降0.40个百分点，净利率微升0.28个百分点至15.62%。
产品结构优化：
- YE、保健品、营养制剂等酵母深加工产品逐渐成为业绩增长的重要贡献点；
- 酵母硒、酵母细胞壁、酵母水解物产能全球领先，具备较强竞争力。
产能与布局：
- 公司持续推进在建项目，包括埃及YE项目、赤峰绿色制造项目、宏裕智能工厂、德宏有机肥车间等；
- 武汉、沈阳、乌鲁木齐等地设立分公司，以增强区域市场竞争力，支持业务扩张。
投资策略：
- 公司作为国内酵母龙头企业，全球市场占有率排名第三；
- 国内烘焙文化发展和YE市场份额优势将巩固其龙头地位；
- 海外高毛利工厂布局有助于提升整体利润率；
- 当前市盈率（PE）不到24倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

当前股价：27.35元
52周最高/最低：38.90元 / 22.44元
市盈率（PE）：24.72
市净率（PB）：5.95
总市值：22,538.61百万元
总股本：824.08百万股
流通股本：824.08百万股

风险提示

海外布局可能受阻；
糖蜜价格可能回升；
汇率波动可能影响利润。

投资评级说明

买入：相对强于市场表现20%以上；
增持：相对强于市场表现5%~20%；
中性：相对市场表现-5%~+5%；
减持：相对弱于市场表现5%以下。

行业投资评级说明

看好：行业超越整体市场表现；
中性：行业与整体市场表现基本持平；
看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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