20181120-中邮证券-韵达股份-002120.SZ-业绩保持稳定增长_快运业务即将步入收获期_5页_462kb

韵达股份投资评级总结

核心内容

韵达股份（002120）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长35.23%和68.42%，达到92.48亿元和19.81亿元，创历史新高。公司股价在2018年前三季度表现良好，收盘价为31.11元，52周高为60.73元，52周低为28.77元，总市值为53284.11百万元，流通市值为7312.44百万元。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年前三季度净利润同比增长68.42%，第三季度单季净利润同比增长128.90%，业绩超预期，符合市场预期。
• 快运业务增长迅速：快运品牌“韵达快运”自2017年10月起网，截至2018年上半年已开通4444家网点，市级覆盖率达97%。第三季度快运业务收入达1.58亿元，虽小幅亏损0.25亿元，但预计将在未来逐步步入盈利阶段。
• 盈利预测积极：预测2018-2020年EPS分别为1.49元、1.51元和1.87元，对应动态市盈率分别为21倍、21倍和17倍，给予“推荐”的投资评级。
• 财务状况稳健：公司资产负债率较低，仅为33.96%，且股东权益持续增长，2020年预计达到12831.41百万元。
• 毛利率下滑：受快运业务影响，前三季度综合毛利率为28.72%，同比下降2.09个百分点，但费用控制良好，销售费用率和财务费用率均有所下降。

关键信息

业绩增长因素

• 公司生产经营稳定，业务量持续增长；
• 股权转让丰巢科技13.47%的股份，预计税后收益约4.4亿元。

业务展望

• 快运业务预计将在2019年逐步进入盈利阶段；
• 公司在快递服务业务收入和业务量方面表现优于行业平均水平，10月单月收入同比增长29.75%，业务量同比增长43.41%。

财务预测

主要财务比率

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上；
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%；
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间；
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧风险；
• 业务发展不及预期风险。

总结

韵达股份在2018年前三季度业绩表现强劲，快运业务发展迅速，预计将在2019年进入盈利阶段。公司财务状况稳健，盈利预测积极，给予“推荐”评级。投资者应关注市场竞争和业务发展风险。