20180817-西南证券-鼎胜新材-603876.SH-保持稳定增长的行业龙头__5页_1mb

鼎胜新材2018年半年报点评总结

核心内容

鼎胜新材（603876）是一家国内领先的铝箔生产企业，主要产品包括厚箔（如空调箔）、单零箔、双零箔、铝板带以及新能源电池箔等。公司自2015年起连续三年保持国内同类企业第一的市场占有率，尤其在空调箔领域表现突出，2017年产量约为21万吨，是大型空调生产企业的核心供应商。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入51.2亿元，同比增长18.13%；归母净利润1.03亿元，同比增长9.18%。尽管2017年净利润有所下降，但2018年及以后年份的净利润增长预期良好。
• 市场地位：公司持续巩固行业龙头地位，提升市场份额，同时积极研发新产品，如电池箔，以增强市场影响力和盈利能力。
• 资产增长：截至2018年6月30日，公司资产总额达90.6亿元，净资产达32.5亿元，资产与净资产规模持续增长。
• 未来规划：公司正在扩建电池箔产能，预计2020-2022年电池箔产能将分别达到6、7、8.5万吨，虽然短期内对业绩无直接影响，但长期将显著提升公司盈利能力。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.70元、0.89元、1.10元。
• PE预测：对应PE分别为34倍、27倍、21倍，显示估值逐步下降。
• PB预测：预测2018-2020年PB分别为3.87、3.44、3.03，表明公司估值持续走低。
• PS预测：预测2018-2020年PS分别为1.01、0.87、0.74，显示公司估值进一步下降。
• EV/EBITDA预测：预计2018-2020年EV/EBITDA分别为15.92、13.83、11.83，显示公司估值逐步优化。

分业务表现

• 空调箔：2018-2020年收入预计分别为4248.0百万元、5097.6百万元、6117.1百万元，增速分别为21.0%、20.0%、20.0%。
• 双零箔：预计收入分别为2044.5百万元、2249.0百万元、2473.9百万元，增速分别为10.0%、10.0%、10.0%。
• 单零箔：预计收入分别为1884.7百万元、2167.4百万元、2492.6百万元，增速分别为20.0%、15.0%、15.0%。
• 普板带：预计收入分别为869.7百万元、1000.2百万元、1150.2百万元，增速分别为15.0%、15.0%、15.0%。
• 其他业务：预计收入分别为983.2百万元、1179.9百万元、1415.9百万元，增速分别为25.0%、20.0%、20.0%。

盈利能力

• 毛利率：预计2018-2020年毛利率分别为10.06%、10.08%、10.10%，整体保持稳定。
• 净利率：预计2018-2020年净利率分别为3.03%、3.29%、3.49%，持续提升。
• ROE：预计2018-2020年ROE分别为11.62%、13.10%、14.26%，显示公司盈利能力逐步增强。

营运能力

• 总资产周转率：预计2018-2020年分别为1.22、1.34、1.43，持续提高。
• 固定资产周转率：预计2018-2020年分别为4.60、5.73、7.18，显著提升。
• 应收账款周转率：预计2018-2020年分别为8.08、8.08、8.15，保持稳定。
• 存货周转率：预计2018-2020年分别为5.32、5.50、5.50，保持较高水平。

资本结构

• 资产负债率：预计2018-2020年分别为68.97%、67.60%、66.42%，持续下降。
• 流动比率：预计2018-2020年分别为1.02、1.10、1.19，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：预计2018-2020年分别为0.68、0.74、0.79，逐步提升。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期，可能影响电池箔需求。
• 公司大客户流失可能对业绩造成不利影响。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级：未提及，但基于公司基本面和行业前景，预计行业整体回报将强于大市。

数据来源

• Wind
• 西南证券

附注

• 报告由西南证券研究发展中心分析师刘岗发布。
• 报告数据和预测基于合理假设，仅供参考，不构成投资建议。