20210829-中泰证券-五粮液-000858.SZ-普五量价齐升_系列酒加速改善_4页_616kb

五粮液（000858.SZ）投资分析总结

核心内容概述

五粮液作为中国白酒行业的重要企业，近期展现出稳健的增长态势。分析师团队范劲松、房昭强、熊欣慰维持“买入”评级，认为公司中长期发展确定性较强。当前股价为205.68元，市值约为798.4亿元，流通市值约为798.3亿元。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年上半年公司实现收入367.52亿元，同比增长19.45%，归母净利润132亿元，同比增长21.60%。公司21Q2收入和净利润分别同比增长18.02%和23.03%，业绩符合预期。
• 产品结构优化：五粮液产品（普五）量价齐升，销量同比增长7.2%，均价同比增长9.4%。系列酒收入同比增长38.6%，销量增长29.5%，均价增长7.0%。公司通过品牌升级推动系列酒量价齐升，五粮春换装升级目标占据300元以上价格带。
• 区域表现分化：东部地区收入增长15.1%，南部、北部、中部地区增长显著，分别达73.6%、65.9%和49.3%，主要受益于疫情后基数较低。
• 盈利能力提升：21Q2毛利率为72.06%，同比提升1.35个百分点。期间费用率下降至16.49%，其中销售费用率上升0.91个百分点，管理费用率下降0.94个百分点。净利率提升至32.67%，同比增加1.23个百分点。
• 现金流强劲：21Q2经营净现金流为32.02亿元，同比增长35%，显示公司资金运作效率较高。
• 未来增长预期：预计2021-2023年公司收入分别为671亿元、776亿元和891亿元，同比增长17.0%、15.8%和14.8%。净利润分别为241亿元、285亿元和331亿元，同比增长20.6%、18.4%和16.3%。
• 中长期目标明确：公司计划在“十四五”期间实现收入达1000亿元，未来5年收入复合增速有望达双位数。公司对经典五粮液进行全渠道布局，未来在2000元价格带潜力巨大。
• 估值合理：2021-2023年PE分别为33倍、28倍和24倍，PEG分别为1.54倍、1.57倍和1.31倍，显示公司估值具有吸引力。

关键信息

财务预测

财务比率分析

增长率分析

偿债与资产管理能力

风险提示

• 全球疫情持续扩散
• 高端酒行业竞争加剧
• 食品品质事故

投资建议

• 评级：买入
• 说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上

备注

• 本报告基于公开资料及实地调研，反映分析师研究观点，结论不受第三方影响。
• 报告中的信息可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。