20210830-开源证券-五粮液-000858.SZ-公司信息更新报告_各系列量价齐升_直营占比明显提高_4页_768kb
报告摘要
五粮液（000858.SZ）总结
核心内容概览
五粮液（000858.SZ）在2021年H1实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过20%。公司经营态势持续向好，长期发展潜力被看好，投资评级维持“买入”。此外，公司通过系列酒品牌升级和直销渠道占比提升，进一步增强了市场竞争力和业绩确定性。
主要观点
- 业绩增长强劲：2021年H1公司实现营收367.5亿元，同比增长19.5%；归母净利132.0亿元，同比增长21.6%。其中，Q2营收124.3亿元，同比增长18%；归母净利38.8亿元，同比增长23%。
- 系列酒增长提速：系列酒收入达69.6亿元，同比增长38.6%。量价齐升，其中销量增长29.5%，价格增长7.1%。
- 直销渠道占比提升：2021年H1直销渠道收入69.3亿元，占五粮液酒收入的25.6%，较2020年提升9.6个百分点。预计2022年直销占比将进一步提升。
- 毛利率与净利率提升：Q2毛利率提升至72.1%，净利率提升至31.2%。主要受益于直销占比增加和经典五粮液放量。
- 现金流表现良好：2021年H1经营活动现金流为30144亿元，显示公司运营效率和资金回笼能力较强。
- 盈利预测上调：公司上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利分别为245.8亿元、300.4亿元、366.8亿元，EPS分别为6.33元、7.74元、9.45元，同比增长分别为23.2%、22.2%、22.1%。
- 估值指标下降：当前PE为32.5倍，预计2023年PE降至21.8倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。
关键信息
股票信息
- 当前股价：205.68元
- 一年最高最低：357.19元 / 204.00元
- 总市值：7,983.69亿元
- 流通市值：7,983.49亿元
- 总股本：38.82亿股
- 流通股本：38.82亿股
- 近3个月换手率：39.44%
财务摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 501.18 | 573.21 | 671.15 | 786.26 | 910.44 |
| 归母净利润（亿元） | 174.02 | 199.55 | 245.82 | 300.42 | 366.80 |
| 毛利率（%） | 74.5 | 74.2 | 76.5 | 78.4 | 79.9 |
| 净利率（%） | 34.7 | 34.8 | 36.6 | 38.2 | 40.3 |
| EPS（元） | 4.48 | 5.14 | 6.33 | 7.74 | 9.45 |
| P/E（倍） | 45.9 | 40.0 | 32.5 | 26.6 | 21.8 |
| P/B（倍） | 10.7 | 9.3 | 8.0 | 6.5 | 5.2 |
风险提示
- 宏观经济波动：可能导致需求下滑。
- 省外扩张不及预期：可能影响公司整体增长。
财务预测摘要
- 2021年H1：营收367.5亿元，归母净利132.0亿元。
- 2021-2023年：归母净利分别为245.8亿元、300.4亿元、366.8亿元。
- EPS：预计2021-2023年分别为6.33元、7.74元、9.45元。
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 25.2 | 14.4 | 17.1 | 17.2 | 15.8 |
| 营业利润增长率（%） | 29.5 | 14.8 | 23.2 | 22.7 | 21.8 |
| 归母净利润增长率（%） | 30.0 | 14.7 | 23.2 | 22.2 | 22.1 |
| 毛利率（%） | 74.5 | 74.2 | 76.5 | 78.4 | 79.9 |
| 净利率（%） | 34.7 | 34.8 | 36.6 | 38.2 | 40.3 |
| ROE（%） | 24.0 | 23.8 | 24.9 | 24.5 | 24.1 |
| 资产负债率（%） | 28.5 | 22.9 | 27.5 | 18.1 | 20.7 |
| 净负债比率（%） | -82.8 | -77.4 | -86.3 | -75.9 | -83.8 |
| 流动比率 | 3.2 | 4.0 | 3.3 | 5.0 | 4.4 |
| 速动比率 | 2.6 | 3.4 | 2.9 | 4.4 | 4.0 |
| 每股收益（元） | 4.48 | 5.14 | 6.33 | 7.74 | 9.45 |
| 每股经营现金流（元） | 5.95 | 3.79 | 7.77 | 3.33 | 10.53 |
| 每股净资产（元） | 19.14 | 22.08 | 25.83 | 31.84 | 39.38 |
| P/E（倍） | 45.9 | 40.0 | 32.5 | 26.6 | 21.8 |
| P/B（倍） | 10.7 | 9.3 | 8.0 | 6.5 | 5.2 |
| EV/EBITDA（倍） | 32.5 | 28.0 | 22.1 | 17.8 | 13.9 |
总结
五粮液在2021年H1表现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现超过20%的同比增长。公司通过系列酒品牌升级和直销渠道占比提升，有效推动了业绩增长。财务指标显示公司盈利能力增强，现金流状况良好，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长潜力的乐观预期。尽管存在宏观经济波动和省外扩张不及预期的风险，但公司整体发展势头积极，维持“买入”评级。
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