20181224-财富证券-农林牧渔行业定期策略_景气回升_布局新一轮周期_36页_3mb

行业定期策略总结 - 农林牧渔

核心内容

• 行业评级调高：2019年农业板块有望迎来投资大年，行业评级由“优于大市”调高至“领先大市”。
• 猪周期提前：由于非洲猪瘟疫情常态化及行业产能加速去化，预计2019年下半年生猪供给偏紧，猪价周期拐点有望提前。
• 白羽鸡行业景气延续：2018年祖代鸡引种量维持低位，父母代存栏下降，预计2019年供给端收缩，景气度有望延续。
• 饲料与动保短期承压：猪料销量预计承压，禽料及水产料保持增长。动保行业短期受猪价低迷影响，但随着猪价回暖及养殖规模化，高端疫苗市场有望扩容。
• 种子行业分化：玉米种子价格回升，需求回暖；水稻种子受库存高企和最低收购价下调影响，短期承压。
• 投资建议：重点推荐温氏股份、牧原股份、圣农发展、海大集团、生物股份，同时关注天邦股份、正邦科技、唐人神、新希望等弹性品种。

主要观点

• 行业景气回升：农业板块在2018年表现优于多个指数，尤其是畜禽养殖板块，预计2019年随着猪周期提前将显著受益。
• 非洲猪瘟影响深远：疫情常态化导致生猪调运受限，加速行业产能去化，推动行业格局重塑，大型养殖集团有望受益。
• 白羽鸡行业景气度延续：由于引种量低、父母代存栏下降，预计2019年供给端持续收缩，支撑行业景气度。
• 饲料行业分化明显：猪料销量承压，禽料及水产料保持增长，龙头企业凭借技术和服务优势有望持续受益。
• 动保行业长期向好：规模化养殖推动高端疫苗渗透率提升，政策支持冷链物流发展，行业有望逐步回暖。
• 种子行业结构性调整：玉米种子有望回暖，水稻种子短期承压，但优质种企投资机会仍存。

关键信息

市场表现

• 2018年农林牧渔指数：下跌22.18%，跑赢中小板、创业板指。
• 行业涨跌幅：除畜养殖略涨外，其余子板块均下跌，其中种子生产、粮油加工和水产养殖跌幅较大。

估值情况

• PE（TTM）中值：27.96倍，相对A股估值溢价为1.05倍。
• PB中值：2.06倍，相对A股估值溢价为1.01倍。
• 估值较低子行业：海洋捕捞、粮食种植、粮油加工。

个股表现

• 涨幅较大的个股：佩蒂股份（+45.18%）、福建金森（+41.04%）、ST景谷（+28.49%）等。
• 跌幅较大的个股：*ST龙力（-76.66%）、雏鹰农牧（-64.65%）、东方海洋（-62.27%）等。

业绩情况

• 2018年前三季度农业板块营收：3666.73亿元，同比增长12.31%。
• 归母净利润：178.14亿元，同比下滑14.13%。
• 盈利改善：禽养殖板块盈利大幅改善，其他板块整体业绩放缓或下滑。

生猪养殖

• 非洲猪瘟影响：疫情常态化导致调运停滞，推动行业格局重塑。
• 产能去化：母猪淘汰量增加，猪料销量承压，预计2019年中期猪价或迎来拐点。
• 行业集中度提升：大型养殖集团有望凭借资金、管理、规模及产业链优势提升市占率。

白羽鸡行业

• 引种量低位：预计2019年祖代鸡引种量与2018年持平，低于正常需求。
• 父母代存栏下降：预计2019年在产父母代存栏仍保持下降趋势。
• 商品代价格高位：商品代鸡苗、肉鸡价格有望维持高位，行业景气延续。

饲料与动保

• 饲料品类分化：猪料销量承压，禽料及水产料保持增长，尤其是中高档、特种水产料。
• 动保行业改善：猪价回暖将带动疫苗销售，规模化养殖提升高端疫苗渗透率。

种子行业

• 玉米种子回暖：价格回升，需求有望提升。
• 水稻种子承压：库存偏高，最低收购价下调，短期销量增速放缓。

重点公司

风险提示

• 自然灾害：可能影响农业生产及产品供应。
• 疫情风险：非洲猪瘟等疫情可能进一步影响行业产能。
• 政策变化：生猪调运政策、环保政策等可能对行业造成影响。
• 农产品价格下跌：可能影响养殖利润及行业景气度。