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农林牧渔行业深度报告：新一轮猪周期开启，把握板块配置机会

一、猪周期进入右侧阶段

生猪价格快速上涨，行业景气度回升。

• 6月14日生猪均价为185元/公斤，周环比上涨242.7%，月环比增长2260%。
• 外购仔猪养殖利润达39611元/头，行业盈利能力显著提升。
• 母猪存栏量降至3986万头，创近三年新低，产能去化幅度超过上一轮周期。
  周期反转已确认，预计下半年猪价将持续上行，供给偏紧格局将维持。

二、产能优化与企业动态

• 扩张节奏放缓：上市猪企出栏量同比增速明显下降，2024年1-5月牧原股份、温氏股份增速分别为9%和23%，显著低于前两年。
• 降本增效：头部企业成本控制成效显著，牧原股份、温氏股份、巨星农牧养殖成本已降至阶段性低位。
• 资产负债压力大：行业平均资产负债率66%，为历史最高水平，资金紧张限制了产能扩张速度。

三、板块配置价值凸显

• 复盘历史周期显示，猪价拐点后股价先行上涨，2024年猪价已上涨41%，但板块涨幅仅15%，仍有较大空间。
• 差异化机会：优选成本优异、具备扩张能力的企业，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。

四、投资建议与关注点

• 重点推荐：成本控制优异、资金状况良好的龙头企业，如牧原股份、温氏股份。
• 关注标的：巨星农牧、神农集团、华统股份等具有产能优化和成本优势的企业。

五、风险提示

• 宏观经济不及预期、大规模疫病爆发、原材料价格波动等。

现阶段猪周期处于右侧，行业供给偏紧和成本优化为企业提供估值支撑，板块配置价值突出，建议积极布局。