深度报告-20240617-东海证券-农林牧渔行业深度报告_新一轮猪周期开启_把握板块配置机会_15页_705kb

分析总结

1. 行业景气度进入右侧阶段

• 猪价持续上涨：6月14日生猪均价185元/公斤，周环比上涨242.7%，月环比上涨2260%。标肥价差收窄，大体重猪逐步出清，行业盈利恢复，自繁自养利润已达41326元/头。
• 产能去化持续：能繁母猪存栏从2023年1月开始去化，截至2024年4月较2021年高点下降126.6%，处于近三年新低。产能效率提升，规模化率继续提高，预计全年出栏量逐月减少，下半年猪价好于上半年。
• 饲料数据下降：母猪和仔猪料销量自2023年9月起环比下降，对应生猪出栏量减少。

2. 上市猪企出栏节奏放缓

• 出栏量同比增速放缓：部分头部企业如牧原股份、温氏股份2024年1-5月出栏量同比增速较前两年有所下降，更注重降本增效。
• 成本控制优化：牧原股份、温氏股份、巨星农牧等企业的养殖成本持续降至阶段性低位，如牧原股份完全成本降至14.3元/公斤。
• 资金压力大：行业平均资产负债率66%，处于历史高位，筹资和投资活动现金流紧张，短期产能扩张受限。

3. 板块配置价值凸显

• 投资逻辑：生猪供给端持续去化，需求端恢复偏弱，但行业进入周期右侧阶段，盈利恢复且股价仍有上涨空间。
• 风险因素：对二育影响、猪价持续性、疫病和原材料价格波动的担忧导致短期板块调整。
• 个股建议：重点布局成本优异、具有一定扩张能力的企业，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份。

4. 历史周期复盘与未来展望

• 股价表现：历史猪周期显示，股价往往早于猪价上涨，本轮回调原因包括市场对猪价持续性和二育的担忧。
• 未来预测：供给端持续减少，下半年猪价预期较强，建议积极布局板块，重点关注资金压力改善、成本控制优异的企业。

投资建议

• 建议超配农林牧渔板块，积极把握右侧机会，优选有能力应对周期波动且具备竞争优势的企业。