煤化工行业深度分析_高油价提振景气度_煤化工开启成长新周期_34页_3mb

中性 (维持)

核心内容

2018年7月15日，上证指数为2831点。本报告主要分析了煤化工行业的发展现状、市场空间及投资前景，并结合行业数据与政策导向，指出煤化工行业在高油价背景下具有较大的发展潜力。

主要观点

1. 高油价提升煤化工经济性：随着原油价格的上升，煤化工项目的成本优势显著增强，尤其是煤制乙二醇项目，因其低成本工艺和高需求缺口，成为最具发展前景的煤化工项目。
2. 煤化工市场潜力广阔：煤化工行业在“十三五”规划中得到政策支持，市场空间有望扩大。预计到2020年，煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油的市场空间分别为1181亿元、1060亿元和419亿元，累计达2660亿元。
3. 煤制烯烃技术成熟，产能释放：目前煤制烯烃实际产能约1242万吨/年，未来若在建和拟建项目全部投产，累计产能将突破3000万吨/年。
4. 煤制乙二醇前景光明：煤制乙二醇具有成本低、需求高、发展潜力大的特点，2017年实现产量153.6万吨，规划产能达312万吨/年，若项目落地，产能有望超过1300万吨/年。
5. 煤制气发展受限：尽管技术成熟，但煤制气受环保要求、高投资成本和原油价格波动影响，发展缓慢。
6. 煤制芳烃技术领先但推广困难：煤制芳烃技术已取得重大突破，但商业化应用仍面临挑战。
7. 煤制油经济效益低，发展受限：煤制油虽有替代石油的战略意义，但技术瓶颈和转化效益问题限制了其商业化进程。

关键信息

• 行业规模：截至2018年7月，股票家数为120只，总市值14273亿元，流通市值11801亿元。
• 行业表现：12个月内行业指数下跌29.0%，6个月内下跌24.7%，1个月内下跌8.1%。
• 投资建议：推荐中国化学等业绩增长确定性高、估值低的个股。
• 风险提示：煤化工投资规模不及预期、原油价格下滑、环保政策趋紧。

行业分析

1. 煤化工是化学工业的重要组成部分

• 煤化工提供燃料及化学原料，是国家能源战略的重要组成部分。
• 我国煤炭资源丰富，石油和天然气资源相对匮乏，煤化工在保障国家能源安全方面具有战略意义。
• 传统煤化工产能过剩，而新型煤化工技术逐步成熟，成为行业发展的重点。

2. 新型煤化工成为行业发展重点

• 煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制气等新型煤化工技术发展迅速，但商业化仍需政策支持。
• 煤制烯烃技术最为成熟，实际产能约1242万吨/年。
• 煤制乙二醇因成本低、需求高，成为最具发展潜力的煤化工产品。
• 煤制气虽技术成熟，但受限于高耗水、高排放和高成本，发展缓慢。
• 煤制芳烃技术领先，但工业化推广仍面临挑战。
• 煤制油因技术瓶颈和经济效益低，发展受限。

3. 煤化工项目推进情况

• 煤制烯烃：2017年实现产量993万吨，未来规划产能达1974万吨/年。
• 煤制乙二醇：2017年实现产量153.6万吨，规划产能达312万吨/年，若全部投产，产能有望超1300万吨/年。
• 煤制气：2017年实现产量26.3亿立方米，总产能仅31亿立方米，投资成本高，经济效益差。
• 煤制芳烃：目前仅河南盛润项目实现投产，其他项目仍处于示范或建设阶段。
• 煤制油：2017年实际释放产能921万吨，预计未来规划产能达1930万吨。

行业趋势

• 政策支持：自2016年起，环保政策逐步放宽，煤化工项目审批权下放，行业进入新开发周期。
• 技术突破：煤化工技术取得重大进展，尤其是煤制乙二醇和煤制烯烃。
• 市场前景：随着国内需求增长和进口依赖度上升，煤化工行业市场空间广阔，尤其在煤制烯烃和煤制乙二醇方面。

产业链分析

• 煤化工工程：处于产业链中游，主要服务于下游石油化工、化学工业等。
• 下游需求：乙烯、聚丙烯等产品需求旺盛，煤制烯烃和煤制乙二醇成为主要增长点。

总结

煤化工行业在高油价背景下展现出良好的经济性，尤其是煤制乙二醇和煤制烯烃。政策支持和技术进步推动行业进入新成长周期，但环保要求和高投资成本仍是主要制约因素。随着技术突破和项目落地，煤化工市场空间有望进一步扩大，成为未来重要的能源和化工原料供应来源。