20181026-长城证券-福耀玻璃-600660.SH-公司动态点评_三季度国内增速放缓_美国工厂盈利继续提升_4页_670kb

报告摘要

福耀玻璃（600660）投资分析报告总结

核心内容

福耀玻璃于2018年10月26日发布投资报告，维持“推荐”评级。报告指出，公司2018年前三季度实现营收151.22亿元，同比增长12.88%；归母净利润32.62亿元，同比增长52.18%；扣非归母净利润28.15亿元，同比增长35.00%。其中，第三季度营收增长7.51%，归母净利润增长83.99%，扣非归母净利润增长33.64%。

尽管国内乘用车销量在第三季度出现负增长，但福耀玻璃的国内业务仍保持稳健增长，主要得益于产品单价提升。同时，公司美国工厂产能持续爬坡，带动国外业务盈利提升，有效对冲了国内业务增速放缓的影响。

主要观点

国内业务表现：受国内乘用车销量负增长影响，国内业务收入增速有所下滑，但公司仍实现正增长，显示出较强的市场竞争力和成本控制能力。
美国工厂盈利提升：美国工厂2018年全年盈利预计达4700万美元，超出此前4000万美元的预期，产能利用率和利润率持续提升。
盈利预测：公司2018-2020年归母净利润预计分别为43.04亿元、42.56亿元、48.19亿元，增速分别为36.67%、-1.11%、13.24%。
估值分析：当前公司总市值为551.14亿元，对应2018-2020年PE分别为13.1倍、13.2倍、11.7倍，估值处于合理区间，具有投资吸引力。
财务表现：公司毛利率稳步提升，从43.1%增长至43.8%，销售净利率和ROE均表现良好，显示公司盈利能力增强。

关键信息

财务指标概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	22.5%	12.6%	12.6%	12.3%	11.0%
净利润增长	20.7%	0.1%	36.7%	-1.1%	13.2%
毛利率	43.1%	42.8%	43.0%	43.3%	43.8%
ROE	17.4%	16.6%	20.1%	17.9%	18.0%
资产负债率	39.6%	40.1%	37.9%	35.5%	32.7%
PE（倍）	17.87	17.85	13.06	13.20	11.66