20180820-长城证券-福耀玻璃-600660.SH-2018年中报点评_国内表现优于行业_美国工厂加速盈利_4页_866kb

福耀玻璃2018年中报分析总结

核心内容概览

福耀玻璃在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过30%。公司表现优于行业平均水平，尤其是海外业务的快速增长为公司提供了较大的利润弹性。分析师孙志东对福耀玻璃维持“推荐”投资评级，认为其在汽车玻璃行业具有明显竞争优势，并预计未来三年公司将继续保持稳健增长。

主要观点

• 收入增长显著：2018年上半年公司营收为100.85亿元，同比增长15.74%；第二季度营收同比增长18.18%，显示出收入加速增长的趋势。
• 净利润大幅上升：归母净利润同比增长34.80%，扣非归母净利润增长35.74%，主要得益于海外业务的强劲表现及费用率的下降。
• 美国工厂盈利改善：福耀美国工厂在2018年上半年实现净利润1.27亿元，去年同期为亏损0.48亿元，预计全年可实现2.5亿元以上的净利润。
• 盈利结构优化：尽管美国工厂拖累整体毛利率（2018H1毛利率为41.96%，同比下降1.02pct），但三项费用率的下降有效抵消了这一影响，净利率提升2.64pct。
• 行业地位稳固：公司在国内汽车玻璃市场市占率进一步提升，且海外业务增速远超国内，显示出其在全球化布局上的成功。
• 投资建议：基于未来三年的盈利预测，公司估值合理，PE分别为14.8、13.2、11.7倍，股息率为4.1%，维持“推荐”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：22.4元
• 总市值：561.93亿元
• 流通市值：448.67亿元
• 总股本：250,862万股
• 流通股本：200,299万股
• 12个月最高/最低价：29.33元 / 20.72元

盈利预测（单位：百万元）

盈利增长情况

财务指标

估值指标

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨
2. 海外产能爬坡进度不及预期
3. 汽车销量增长不及预期

投资建议

福耀玻璃作为汽车玻璃行业的龙头企业，具备良好的成长性和盈利能力。其国内业务稳定增长，海外工厂逐步实现盈利，整体估值合理，未来发展前景乐观。分析师建议投资者关注其盈利能力和行业地位，维持“推荐”评级。

研究员承诺

分析师孙志东承诺独立、客观地出具本报告，不因报告内容获得任何直接或间接报酬，确保报告的专业性和公正性。

特别声明与免责声明

本报告仅供长城证券专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者参考，不适用于其他类型投资者。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，也不构成投资建议。任何引用、刊发需注明出处，并不得有悖原意。