20181026-上海证券-福耀玻璃-600660.SH-2018年三季报点评_营收稳健增长_汇兑收益改善期间费用_3页_617kb

汽车玻璃行业龙头公司分析报告总结

核心内容概览

本报告发布于2018年10月26日，由分析师黄涵虚撰写，主要针对一家汽车玻璃行业的上市公司进行财务与业务分析。报告基于2018年三季报数据及未来三年的预测，对公司的经营状况、财务表现、投资建议及潜在风险进行了评估。

主要观点

营收与利润表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入151.22亿元，同比增长12.88%；归属于上市公司股东的净利润32.62亿元，同比增长52.18%。
• 2018年第三季度：营业收入同比增长7.51%至50.37亿元，扣非净利润同比增长33.64%至9.85亿元。
• 投资收益：公司完成北京福通51%股权交割，产生投资收益4.51亿元，推动归母净利润增长83.99%至13.93亿元。

财务指标改善

• 毛利率：2018年第三季度达到44.14%，较去年同期上升1.64个百分点。
• 期间费用率：同比下降4.53个百分点至18.72%，主要得益于汇兑收益使财务费用率下降6.55个百分点。
• 销售净利率：2018年预计为19.42%，显著高于2017年的7.94%。
• ROE：2018年预计为20.13%，较2017年的9.24%大幅提升。

资产负债状况

• 资产负债率：从2017年的38.31%下降至2018年的25.67%，2020年预计降至22.53%。
• 流动比率与速动比率：分别从2017年的1.32、1.05提升至2020年的2.20、1.72，显示公司短期偿债能力增强。

投资建议

• 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为41.42亿元、43.55亿元、49.74亿元，对应的EPS分别为1.65元、1.74元、1.98元。
• 对应的PE分别为14倍、13倍、12倍，维持“增持”评级，预计股价将强于基准指数沪深300 20%以上。

关键信息

行业地位与产品结构

• 公司是汽车玻璃行业龙头，全球市场占有率达25%。
• 主要产品应用于豪华品牌汽车，如宾利、奔驰、宝马等。
• 产品线丰富，包括包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、SPD调光玻璃等，持续提升产品附加值。

市场拓展

• 采用全球化经营战略，在美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等设立生产基地和商务机构。
• 积极拓展海外市场，提升国际竞争力。

收入结构

• 汽车玻璃业务占比高达94.06%，浮法玻璃占15.85%，其他业务占3.04%。
• 内部抵消为-13.65%，表明公司内部业务存在一定的调整与重组。

风险提示

• 下游客户销售不及预期的风险
• 行业政策变动风险
• 汇率波动风险

数据预测与估值

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%）

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 上海证券有限责任公司对报告内容有最终解释权。

分析师承诺

• 黄涵虚承诺独立、客观地出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。

公司业务资格

• 公司具备证券投资咨询业务资格。

结论

公司作为汽车玻璃行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来三年业绩有望持续增长。分析师建议增持，认为公司基本面稳健，估值合理，具备长期投资价值。