20220918-广发期货-生猪期货周报_全国库存持续下降_抛储冲击有限_25页_2mb

生猪期货周报总结

核心内容概述

本周生猪期货市场呈现出震荡格局，现货价格保持稳定。国家在9月份宣布抛储猪肉20万吨，创历史最大值，但相对于每日消耗量仅相当于1.5天的供应，对市场实际冲击有限。猪粮比价仍处于绿色区域，表明当前生猪价格相对合理。国家关注生猪绝对价格以控制CPI涨幅，若供应端无法大幅放量，四季度传统旺季将带来20-30%的需求增长，当前价格可能被低估。

主要观点

• 抛储影响有限：国家9月份抛储猪肉20万吨，虽然为历史最大，但对市场冲击有限，后续仍将继续抛储以抑制价格上涨。
• 供应预期下滑：2021年6月至今年4月，能繁母猪数量持续下滑，导致未来10个月的生猪供应预期下降，推动现货价格上涨。
• 市场信心动摇：尽管8月份能繁母猪数量开始回升，仔猪价格持续上涨显示补栏积极性，但本周仔猪价格回落，显示市场对本轮猪周期信心减弱。
• 期货合约贴水：03、05合约以贴水结构反映市场对未来供应的担忧。
• 价格重心上攻：当前大猪缺乏，一旦价格回调，养殖户可能压栏或二次育肥入场，推动价格上涨。
• 需求驱动：随着季节性淡季过去和宏观面回暖，市场将重新交易低供应驱动，而非当前弱需求。

关键信息

一、生猪行情回顾

• 期货走势：2301合约盘面震荡。
• 现货价格：商品猪出栏均价在23-24元/KG波动。
• 市场结构：大猪缺乏，价格易涨难跌。

二、基本面梳理

• 能繁母猪存栏：国家统计局数据显示，2022年2月至7月能繁母猪数量持续下滑，8月开始回升。
• 仔猪价格：8月仔猪价格持续上涨，但本周有所回落。
• 出栏均重：出栏均重在127.26kg左右，属于正常范围。
• 养殖利润：不同养殖方式的利润对比显示，当前市场对大猪需求较高。
• 冻品库存：保持低位，显示需求疲软。
• 日屠宰量：较6月中旬高点明显下滑，幅度约30%。

三、行情展望

• 价格趋势：预计价格重心将继续上攻，主要因大猪缺乏，价格回调可能引发压栏或二次育肥。
• 未来供应：2023年4月以后的合约可能面临供应增加的压力，期货合约将反映该预期。
• CPI影响：生猪价格与CPI高度相关，是预测CPI波动的重要指标。
• 抛储预期：国家计划在国庆节前和二十大前继续抛储，市场预期抛储一旦启动将持续进行。

附录

• 生猪养殖数据：包括不同公司套保规模及出栏量预测。
• 历史数据：2005年以来猪肉价格与CPI相关系数为0.678，2016年以来为0.766。
• 其他畜禽价格：猪肉与牛肉、羊肉、食用油的价格相关性分别为0.46、0.15、0.21。
• 抛储数据：2020-2022年抛储情况，2022年抛储量明显增加。
• 养殖户行为：二次育肥和外购仔猪补栏积极性较高，但近期有所降温。

结论

当前生猪市场受供应端下滑预期和需求端传统旺季驱动，价格有望继续上攻。国家抛储措施虽有抑制作用，但实际影响有限。投资者可考虑采用滚动做多策略参与。同时，市场对未来的供应增加存在担忧，期货合约已部分反映该预期。整体来看，生猪价格在四季度可能受益于低供应和高需求，建议关注市场动态及政策变化。