生猪2021年中期投资策略：利润驱动下，周期的力量-20210625-招商期货-31页_1mb

生猪2021年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年生猪市场的价格走势、生产形势、猪周期规律及供需关系，并提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

• 生猪价格走势：2021年年初至今，生猪价格下跌幅度超过50%，主要受到产能持续恢复、二次育肥及进口冻肉等因素影响。
• 期货行情：生猪期货自2021年1月8日上市以来，经历了跌宕起伏的行情，反映现货市场的剧烈波动。
• 猪周期规律：猪周期通常为48个月，受利润驱动，产能调整滞后，受疫情、环保政策等影响较大。
• 供需分析：产能持续恢复，但大肥猪出栏未尽，叠加进口冻肉和二次育肥，短期供应压力仍存；需求端受季节性影响，7月为调整期，8-9月或出现趋势性反弹。
• 投资策略：预计9月前后出现趋势性反弹，明年价格呈现前高后低走势，建议关注出栏体重和母猪淘汰情况，逢高做空。

关键信息

一、行情回顾

1. 第一阶段（2020年11月-2021年1月）：进口冻肉政策收紧，导致猪价上涨。
2. 第二阶段（2021年1月至3月）：疫情导致抛售，猪价下跌。
3. 第三阶段（2021年3月至6月）：产能恢复和大肥猪出栏，供需错配，猪价继续下行。
4. 第四阶段（2021年5月-6月25日）：现货价格跌破成本，养殖亏损，期货价格创新低。

二、生猪生产形势

1. 全球供需形势：全球猪肉产量增长放缓，中国作为最大生产国，进口依存度低。
2. 国内生产形势：
   • 养殖规模化率超过53%。
   • 东北地区成为新增产能主要区域。
   • 2020年全国生猪存栏和能繁母猪存栏恢复至正常年份的96%以上。

三、猪周期

1. 非瘟疫情影响：2018年8月非瘟疫情引发产能去化，影响猪周期。
2. 历史周期规律：每一轮猪周期受重大事件影响，周期为48个月，由利润驱动。
3. 产能调整：产能恢复需约24个月，出清同样需要24个月。

四、生猪供需分析

1. 产能持续恢复：2021年5月猪饲料产量同比增长79.7%，显示产能恢复。
2. 出栏均重高位：2021年上半年出栏均重132公斤/头，高于正常年份。
3. 国家储备冻肉：2020年累计投放65万吨，2021年投放21万吨，储备肉对价格有压制作用。
4. 冻肉库存：6月屠宰企业冻肉库存率较高，若猪价反弹，冻肉将加速出库。
5. 养殖利润低迷：自繁自养亏损526.36元/头，外购育肥亏损1570元/头，补栏情绪低迷。
6. 需求分析：终端需求恢复，但受气温影响，消费淡季，6月屠宰开工率39.36%，同比大幅增长。

五、策略与展望

• 短期策略：预计7月现货价筑底调整，8-9月或出现趋势性反弹，但反弹幅度有限。
• 中长期展望：明年价格呈现前高后低走势，春节后下跌，中秋节前偏强，春节前夕再上涨。
• 风险提示：
  • 国家收储政策
  • 非洲猪瘟及其他猪疾病爆发
  • 冻肉库存投放节奏
  • 二次育肥规模影响出栏体重

操作建议

• 关注出栏体重和母猪淘汰情况，以了解阶段性供给变化。
• 关注需求季节性走弱和供应阶段性偏高的共振机会，逢高做空。
• 跟踪政策变化和市场情绪，尤其是国家收储政策和疫情发展。

研究员信息

• 涂雅晴：招商期货研究所农产品研究员，浙江大学农学学士，墨尔本大学金融学硕士。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，拥有期货从业资格和投资咨询资格。

风险提示

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 信息准确性不作保证，分析基于假设，结果可能有较大差异。
• 投资者应谨慎对待市场风险，本报告不构成投资建议。