20211023-中国银河-卫星石化-002648.SZ-C2_C3助力业绩新高_公司仍处发展快车道_3页_457kb

报告摘要

卫星石化在2021年第三季度业绩表现亮眼，实现营业收入92.5亿元，同比增长232.8%，环比增长29.4%；归母净利润21.3亿元，同比增长397.7%，环比增长56.7%。公司毛利率上升3.3个百分点至32.0%，整体盈利能力显著增强。

C2产业链：公司已完成一阶段项目投产，为业绩增长提供了强劲动力。二阶段项目预计2022年中期投产，将进一步增强公司在轻烃加工领域的竞争力，助力公司成为国内“C2+C3”双龙头。
C3产业链：丙烯酸及酯价差持续扩大，丙烯酸丁酯-丙烷价差同比增加143.8%，环比增加12.3%。公司正在推进多个C3下游新材料项目，预计2024年6月前全面投产，巩固其在C3产业链的龙头地位。
新材料布局：公司积极布局C2、C3产业链下游新材料，如聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA新材料等。计划在2022年建成电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，提升产品附加值。
市场表现与盈利预期：2021年10月主营产品价差继续上涨，预计第四季度盈利将优于第三季度。公司未来三年营收和归母净利润有望持续增长，预计2021年营收274亿元，归母净利润65.8亿元；2022年营收403亿元，归母净利润90.8亿元；2023年营收507亿元，归母净利润112亿元。EPS分别为3.83元、5.28元、6.51元，对应PE分别为10.9倍、7.9倍、6.4倍，估值持续走低，成长性凸显。

指标	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	10772.55	27417.03	40339.45	50724.40
增长率(%)	-0.06%	154.51%	47.13%	25.74%
归母净利润	1660.98	6584.25	9078.86	11195.78
增长率(%)	30.50%	296.41%	37.89%	23.32%
EPS(元)	0.97	3.83	5.28	6.51
PE	43.07	10.86	7.88	6.39